本輪無人車產業趨勢可類比上一輪分撥中心自動化升級趨勢，新技術的誕生和新一輪的資本開支競爭，或將打破原有的運營模式和平衡。
智通財經APP獲悉，華源證券發佈研報稱，無人車降本或將增厚加盟商盈利，根據測算，從網點-驛站交通的場景替換無人車，降本幅度達到0.11元/票，或將改善產業鏈利潤，間接影響快遞企業總部報表。本輪無人車產業趨勢可類比上一輪分撥中心自動化升級趨勢，新技術的誕生和新一輪的資本開支競爭，或將打破原有的運營模式和平衡，考慮各快遞企業總部現金流差異、加盟商盈利狀況差異，具有規模優勢和利潤優勢的企業或加速變革，形成新的成本優勢，進而加速行業格局的變化。
華源證券主要觀點如下：
產品降價+路權開放+應用場景，物流無人車迎來規模化商用期
物流無人車是具備自動駕駛功能的運載貨物工具，在智能技術進步和零部件價格下降的帶動下，2024年下半年九識、新石器等企業發佈旗艦產品，主流車型X3/Z5/X6單車售價降至5萬元以內，加上FSD費用，較傳統物流車使用成本已具備經濟性。此外，近幾年多地陸續出臺了支持無人車發展政策，路權獲批數量快速增長，爲商業化應用打下基礎。2025年部分頭部製造企業訂單量快速突破萬台，下游快遞企業表態積極採購，規模化商用進入快速增長期。
快遞末端配送爲主流應用場景，推動快遞企業降本、增效
完整的快遞流轉一般包括「攬收-中轉-交通-派送」，當前快遞末端派送時「入站入櫃率」較高，存在從網點至社區的批量交通需求，結合物流無人車的低速安全、固定線路、無人智駕等特點，無人車可大幅應用於「派件網點至社區驛站」場景，有望取代常規的微型麪包車/微卡/輕卡/貨運三輪車，同時節約相關人力成本。
此外，無人車的投入還可協助快遞企業優化配送模式，優化網點佈局，節約快遞員往返網點時間、增加面客營銷時間。儘管當前仍有路權瓶頸、依賴人力裝卸等現實問題，但在技術進步、車型功能擴展、路權開放的浪潮下，無人車應用趨勢明顯，快遞企業或迎來模式變革新機遇。
車輛替換空間大，滲透率或加速提升，無人車產品放量可期
根據華源證券測算，物流無人車理論上可替代微卡、輕卡、貨運三輪等傳統交通工具，應用於快遞、城配、商貿零售等多種場景，理論上每年最多可替換商用車444萬台，對應無人車年市場規模2071億元。根據國家郵政局，截至2024年底累計超過6000台L4級物流無人車運營，市場仍有較大滲透空間。頭部企業在手訂單快速增長，關注新石器、九識、白犀牛等無人車領先企業。
直營制物流企業或受益，關注順豐系和德邦股份
順豐是國內直營制綜合物流龍頭，2024年順豐已投入使用超800台無人車，應用在多場景，具體包括：中轉場和網點間的支線交通、網點和小哥收派區域間的接駁交通、園區和校園等封閉型區域的收派等，成功將「籠車」與「無人車」結合，融入其營運模式變革，順豐無人車應用在快遞企業中位居前列，且已打通模式變革，業績也有望快速受益。
根據華源證券測算，順豐單台無人車可節降成本2186元/月，2024年順豐末端收派車輛規模超10萬台，未來替代空間廣闊。而順豐同城在最後一公里+城配市場也已開始應用無人車，並投資無人車頭部企業白犀牛。
德邦則探索在末端配送與幹線物流應用無人車，早在2021年德邦參投自動駕駛技術和運營公司嬴徹科技，有望在幹線重卡無人化取得領先優勢。建議關注：順豐控股(002352.SZ,06936)、順豐同城(09699)、德邦股份(603056.SH)。
加盟制物流企業末端降本，或催化新一輪格局分化
快遞網點在末端配送場景中積極使用無人車，對於派件穩定、規模體量大的網點，有望率先使用。無人車降本或將增厚加盟商盈利，根據測算，從網點-驛站交通的場景替換無人車，降本幅度達到0.11元/票，或將改善產業鏈利潤，間接影響快遞企業總部報表。
站在更高視角看，本輪無人車產業趨勢可類比上一輪分撥中心自動化升級趨勢，新技術的誕生和新一輪的資本開支競爭，或將打破原有的運營模式和平衡，考慮各快遞企業總部現金流差異、加盟商盈利狀況差異，具有規模優勢和利潤優勢的企業或加速變革，形成新的成本優勢，進而加速行業格局的變化。建議關注申通快遞(002468.SZ)、圓通速遞(600233.SH)、中通快遞-W(02057)。
風險提示
無人車滲透不及預期風險，政策與合規風險，行業格局變動風險，成本增加風險，市場空間測算偏差的風險，快遞企業應用無人車的降本測算偏差風險。
