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京新药业(002020)年报点评:二线品种快速放量,公司创新管线已初具规模

京新藥業(002020)年報點評:二線品種快速放量,公司創新管線已初具規模

平安证券 ·  2020/04/03 08:39

投資要點

事項:

公司公佈2019年報,實現收入36.47億元,同比增長23.88%;實現歸母淨利潤5.20億元,同比增長40.92%;實現扣非後歸母淨利潤4.21億元,同比增長33.53%;EPS為0.73元/股。公司業績符合預期。

2019年度利潤分配預案為每10股派3.5元。

平安觀點:

業績維持高增長,瑞舒失標影響暫未體現:2019年公司實現收入36.47億元(+23.88%),歸母淨利潤5.20億元(+40.92%),保持快速增長態勢。2019年公司毛利率65.08%(+0.23pp),期間費用率50.62%(-1.04pp),公司經營能力和盈利能力持續提升。值得注意的是公司2019年在“4+7”擴面中未中標瑞舒伐他汀,這部分影響尚未體現在2019年年報上,或對2020年業績產生較大影響。但公司在“4+7”擴面成功中標左乙拉西坦,且在第二輪集採中標辛伐他汀,均為存量銷售小的品種。隨着公司後續產品的持續放量,瑞舒失標影響將逐步減弱。

2019年三大板塊均保持增長,二線品種表現突出:成品藥板塊,受“4+7”帶量採購降價影響,公司最大品種瑞舒伐他汀預計收入與2018年持平,約7億元。但二線品種快速放量,其中匹伐他汀收入約3億元,左乙拉西坦超過1億元,增速均接近200%;舍曲林和地衣芽孢桿菌增速約30%,收入在1.5億元左右。康復新液因銷售渠道調整,預計個位數增長;辛伐他汀預計跟上年基本持平。醫療器械板塊表現良好,實現主營收入4.75億元,同比增長24%。原料藥板塊收入9.38億元,同比增長10%,值得注意的是公司持續推進原料藥品種國際認證,並在山東濰坊新建生產基地,有望進一步提升技術壁壘和競爭優勢。

創新轉型小步快跑,主要佈局精神神經和心腦血管領域:目前公司創新管線已初具規模,以精神神經領域為主。其中EVT201項目已完成二期臨牀,即將進入三期,該品種為GABAA受體部分激動劑,用於治療失眠症,應用人羣廣泛。除藥品之外,公司還積極佈局 創新醫療 器械,其中2175已進入臨牀階段。仿製藥部分2019年提交7個品種的註冊申請,有6個品種通過一致性評價。目前公司已經從仿製藥逐步向仿創和創新轉變。

盈利預測與投資評級:目前公司二線品種增長勢頭迅猛,瑞舒失標影響將逐步減弱,且創新管線逐步豐富。2019年公司實施兩期員工持股計劃,進一步提升員工積極性。長期來看,我們認為公司仍有顯著投資價值。因瑞舒失標影響,且對公司短期業績影響無法準確預估,我們暫將2020-2021年EPS由0.75元、0.93元下調至0.66元、0.76元,同時預計2022年EPS為0.85元。當前股價對應2020年PE僅16倍,維持“推薦”評級。

京新藥業(002020)年報點評:二線品種快速放量,公司創新管線已初具規模

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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