本文部分內容綜合自中信建投研報
今日港股藥品股受資金熱捧，多數公司強勢上攻，其中、$三生製藥 (01530.HK)$飆升超11%， $山東新華製藥股份 (00719.HK)$ 漲近9%， $天大藥業 (00455.HK)$ 漲超8%， $金嗓子 (06896.HK)$ 漲超6%。
此前，中信建投發佈研報稱，在全球化格局重塑背景下，中國醫葯行業需「立足於內，開拓於外」，推動技術自主可控、加速國際化佈局，應對關稅政策與地緣政治挑戰，捕捉全球醫藥產業鏈變革機遇。本次美國對中國加徵關稅中，藥品階段性豁免，創新藥BD出海主要是IP轉讓，影響同樣有限。對於器械行業該行長期看好自主可控及器械出海趨勢。展望行業未來投資機遇，該行看好醫藥企業對內穩住國內根基，積極參與行業整合，對外把握節奏與路徑，積極開拓海外市場。
中信建投主要觀點如下：
中國醫葯行業面臨的外部環境
從目前全球競爭方各自優勢來看，中國具備製造與供應鏈優勢、人口與內需優勢，同時創新能力快速提升。美國在創新與早期研發方面優勢明顯，其他市場相對分散，歐洲、東南亞、中東等市場較有吸引力。醫藥產業鏈較爲複雜，跨國藥企(MNC)生產基地分散全球，但關鍵原料藥的生產一定程度依賴中國和印度。醫藥行業具人道屬性，關稅徵收相對謹慎，但仍有挑戰。
中美關稅政策影響
1)對製藥產業鏈的影響：藥品階段性豁免。對藥品出海而言，目前國內創新藥出海主要是IP轉讓，通過BD合作對外授權，不產生商品銷售邏輯。對CXO及上游目前影響暫時可控，原料藥絕大多數品類本次同樣豁免加徵關稅。製藥行業關稅徵收目前處於232調查過程中，後續影響有待進一步觀察。
2)對器械行業的影響：繼續看好自主可控及器械出海趨勢。可重點關注國內份額提升、受衝擊影響較小及長期出海能力較強的公司。特別需要提示的是，單個企業的分析需要關注美國競爭對手的發貨/生產地是否在美國、海外企業在中國的本土化策略、中國企業出口至美國的收入佔比等。
立足於內：穩住國內根基，擁抱創新與整合
1)政策展望：改革進入深水區，高質量增長成爲常態。醫藥領域的改革政策已進入常態化，2025年該行重點關注的是藥品和耗材集採政策優化，以及建立多元複合的醫保支付方式改革。院內市場需要持續強化臨牀價值評估，院外市場仍有增量機會。
2)外部環境突變引發的供應鏈戰略調整帶來國產替代契機。
3)醫療器械：行業站在併購整合的拐點上。
4)中成藥行業：資源整合，戰略賦能。
5)製藥行業：海外併購以技術佈局爲主，國內以資源整合爲主。
開拓於外：把握節奏與路徑，積極開拓海外市場
1)器械出海：海外市場大有可爲，國產龍頭蓄勢待發。
2)海外授權交易：藥企license-out數量，金額整體增長。
3)疫苗出海：模式趨於多元，進度有望加速。4)血製品出海：以靜丙爲契機，產品海外註冊持續推進。
投資建議：立足於內，開拓於外
繼續看好優質創新藥公司，積極關注藥械前沿技術。全球流動性有望繼續改善，國家政策鼓勵產業創新，該行繼續看好有全球競爭力的優質創新藥公司。同時該行建議積極關注前沿技術，如創新藥及製藥(雙抗及多抗、TCE、核藥等)、器械(AI、腦機接口等)。
創新藥及製藥領域的相關公司包括： $恆瑞醫葯 (01276.HK)$ 、$信達生物 (01801.HK)$、$康方生物 (09926.HK)$、$百濟神州 (ONC.US)$、$科倫藥業 (002422.SZ)$、 $科倫博泰生物-B (06990.HK)$ 、$和黃醫藥 (HCM.US)$、$中國生物製藥 (01177.HK)$、$海思科 (002653.SZ)$、$信立泰 (002294.SZ)$、$恩華藥業 (002262.SZ)$、 $澤璟製藥-U (688266.SH)$ 等；器械領域的相關公司包括$聯影醫療 (688271.SH)$、$金域醫學 (603882.SH)$、$迪安診斷 (300244.SZ)$等。
出海主線：着眼長遠，不懼短期波動。長期看醫藥行業有望走出全球性大公司，但投資人也需對出海帶來的挑戰有充分預期。
創新藥領域包括有重磅品種license-out潛力的公司，器械領域包括$邁瑞醫療 (300760.SZ)$、 $聯影醫療 (688271.SH)$ 、$華大智造 (688114.SH)$等；疫苗領域包括$康泰生物 (300601.SZ)$、$康希諾 (688185.SH)$及$歐林生物 (688319.SH)$等。
邊際變化主線：關注政策及供求關係改善的機會。
1)政策改善：包括醫藥流通及醫療設備更新主線，流通領域相關公司包括$國藥控股 (01099.HK)$、$上海醫藥 (02607.HK)$、$華潤醫藥 (03320.HK)$及$九州通 (600998.SH)$等；設備更新主線包括 $邁瑞醫療 (300760.SZ)$ 、 $聯影醫療 (688271.SH)$ 、$開立醫療 (300633.SZ)$等。
2)供求關係改善：CXO行業，前期調整較爲充分，全球投融資恢復有望推動全球客戶需求逐步回暖，該行看好$藥明康德 (02359.HK)$、$藥明生物 (02269.HK)$、$凱萊英 (06821.HK)$、$泰格醫藥 (03347.HK)$、$九洲藥業 (603456.SH)$等具備全球競爭力的CXO龍頭；生命科學及生物製藥上游包括$百普賽斯 (301080.SZ)$等。
整合主線：關注器械、中藥、製藥板塊及央國企。建議重點關注器械及中藥子行業、部分製藥企業、央國企。
風險提示
行業政策風險；研發不及預期風險；審批不及預期風險；宏觀環境波動風險。
「中國藥王」恆瑞醫葯招股進行中
「中國藥王」$恆瑞醫葯 (01276.HK)$於5月15日-5月20日開啓招股，公司擬全球發售約2.25億股股份，募資淨額爲94.578港元。發行價爲41.45-44.05港元，每手股數200股，認購金額爲8898.95港元/手，預期將於5月23日上市。摩根士丹利、花旗及華泰國際爲聯席保薦人。
恆瑞醫葯擬將全球發售募集資金用於下述用途：約45%將用於集團創新藥物及在研藥物的臨牀研究；約20%將用於開發創新藥物；約10%將用於集團潛在的全球收購和合作，以增強集團的產品管線和創新能力；約15%將用於在中國和海外市場建設新的生產和研發設施；及餘下約10%將用作集團的營運資金及其他一般企業用途。
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編輯/lambor
