中信証券發佈研報稱，資金面看，機構投資者資金偏好行爲變化，有助銀行板塊中長期資金流入。
智通財經APP獲悉，中信証券發佈研報稱，近期，監管機構着力引導公募基金高質量發展，疊加保險資金加大入市力度，均有助增加銀行板塊配置資金。資金面看，機構投資者資金偏好行爲變化，有助銀行板塊中長期資金流入。板塊投資更重要的邏輯在於基本面，銀行受中美貿易的影響幅度料將顯著弱於其他行業，全年相對價值邏輯成立；絕對收益邏輯仍來自於銀行系統性風險再評估帶來的估值修復驅動，以及人民幣大類資產配置框架下的穩定權益回報特徵驅動。
個股方面，可把握兩條主線：1)高性價比品種，選擇2025年業績增速高於可比同業、分紅回報和估值空間佔優的銀行；2)中長期配置型品種，選擇商業模型具備特色、ROE高且波動率低、市場預期差大的銀行。
中信証券主要觀點如下：
事項：
5月7日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，會上提及鼓勵保險公司加大入市力度相關措施； 5月7日，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》(後簡稱《行動方案》)。
《行動方案》旨在提升公募基金中長期回報，配置風格存在向基準靠攏的內在動力。
1)建立投資者收益導向的考覈體系，推動機構聚焦長期價值創造。《行動方案》要求基金公司建立以投資收益爲核心的考覈體系，將投資者盈虧、業績比較基準對比等指標納入考覈，大幅降低規模排名、收入利潤的權重，並督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。具體措施包括，高管考覈中投資收益指標權重不低於 50%；基金經理考覈中產品業績指標權重不低於 80%；三年以上收益權重不低於 80%。
2)強化業績比較基準對基金的約束作用，基金資產配置存在向基準回歸的動力。《行動方案》要求，明確基金產品業績比較基準的設定、修改、披露、持續評估及糾偏機制，對基金公司選用業績比較基準的行爲實施嚴格監管。在薪酬管理制度方面，《行動方案》要求「對三年以上產品業績低於業績比較基準超過10個百分點的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降」。我們認爲，掛鉤投資收益的激勵體系，疊加考覈層面對於業績比較基準重要性的強化，公募基金股票配置存在向業績基準靠攏的動力，低配板塊有望受益。
主動公募低配銀行，未來存在較大增配空間。
1)對比主要寬基指數權重來看，主動公募基金對銀行板塊顯著低配。當前滬深300/中證800/中證A500銀行股的權重佔比分別爲13.7%/10.8%/9.0%，2024年底主動型公募股票資產中銀行股配置佔比僅約爲3.8%左右，銀行板塊存在較大的增配空間。
2)歷史回顧看，銀行股具備突出的中長期回報水平。儘管銀行股在個別年份表現不一，但基於其穩健回報和較高ROE的特徵，中長期表現持續好於指數。回顧來看，近3年/近15年中信銀行指數累計收益率分別爲42.3%/165.8%，分別跑贏滬深300全收益指數57.4pcts/117.0pcts。我們推測，基於銀行股週期底部和估值底部的特徵，以及相對穩定的回報空間，未來公募基金存在較大增配空間。
政策引導險資等中長期資金入市，銀行板塊相對受益。
1)政策積極引導保險資金入市。在5月7日的國新辦發佈會中，金融監管強調「鼓勵保險公司加大入市力度」。一方面，要擴大保險資金長期投資的試點範圍，擬近期再批覆600億元，爲市場注入更多的增量資金。另一方面，要調整償付能力監管規則，將股票投資的風險因數進一步調降10%，有利於緩釋險企的償付能力壓力，進一步打開險資的入市空間。
2)預計銀行板塊仍爲險資未來重點配置的方面。根據上市銀行前十大股份數據統計，2024年末險資重倉銀行股(剔除平安集團控股平安銀行)市值達到2482億，同比增長約16%。展望來看，上市保險公司仍有望繼續增加FVOCI科目下的股票資產配置，預計股息率高、股價表現穩定的銀行股仍爲險資重點配置方向。
風險因素：
銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；各公司發展戰略執行不及預期。
