公司發佈25Q1 業績，業績符合市場預期。25Q1 公司營收10.8 億元，同比下滑20.8%；歸母凈利潤1.0 億元，同比下滑58.1%。扣非歸母凈利潤0.8 億元，同比下滑64.6%。25Q1 環比24Q4 歸母凈利潤增加2.9 億元，剔除減值損失後，歸母凈利潤增加1.8 億元，因此業績雖然因皮膚科學創新轉化（護膚）業務下滑而承壓，但環比改善。
盈利能力與運營能力面臨考驗，期待變革深入。1）盈利能力：25Q1 毛利率72.2%，同比下降3.6pct。凈利率9.4%，同比下行8.5pct。2）費用端：銷售費用率36.6%，同比上升0.5pct；管理費用率12.5%，同比上升4.0pct；研發費用率9.7%，同比上升2.7pct。3）運營能力：25Q1 應收帳款5.2 億元，同比下滑8.5%；存貨12.3 億元，同比增長5.7%；25Q1 經營活動現金流量淨額減少5782.8 萬元，主要爲25Q1 營業收入減少以及銷售回款減少所致。
聚焦糖生物學和細胞生物學兩大方向，公司第三次戰略升級進行時。公司推進內部管理變革，逐步解決多項關鍵運營管理問題，變革將爲公司未來持續發展奠定堅實基礎。第三次戰略升級和管理變革雖然帶來了短期的業績壓力，但從長期來看，這些舉措將爲公司帶來更大的發展空間。預計公司將繼續堅持科技創新，推動合成生物技術在更多領域的應用，同時優化業務結構，提升運營效率，最終實現高質量發展的目標。
皮膚科學創新轉化（護膚）業務堅持三大方向調整。1）管理架構調整：公司高層開展下沉管理，直接接管品牌與傳播管理中心，以及BM 肌活、米蓓爾兩大品牌，將核心精力聚焦於企業品牌維護。2）品牌升級：在BM 肌活和米蓓爾品牌率先應用全球大組學研發前沿技術，重新定位品牌，強化品牌科技屬性與競爭力。3）營銷戰略革新：叫停低效投放活動，構建以科技實力和AI 輔助認知爲基礎的全新品牌內容體系，從長遠看，爲財務指標的健康增長奠定基礎，同時也爲潤百顏、誇迪等品牌後續的優化調整積累經驗、探索可行路徑。
公司是生物活性物平台型企業，以合成生物學研發優勢爲根，促生原料+醫療終端+皮膚科學創新轉化+營養科學創新轉化4 條枝幹。維持25-27 年盈利預測，預計公司25-27 年歸母凈利潤爲4.5/5.2/6.1 億元，對應 PE 分別爲52/45/38倍，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇，居民收入預期下行，醫美板塊合規監管趨嚴，費用管控不及預期，管理變革進展不及預期，在研項目進展不及預期。
