来源：券商中国
作者：吴琦

今日，港股创新药板块出现大幅回调，其中$康方生物 (09926.HK)$一度大跌超19%，收盘跌幅收窄至11.83%，$三生制药 (01530.HK)$、$云顶新耀-B (01952.HK)$、$亚盛医药-B (06855.HK)$、$再鼎医药 (09688.HK)$、$昭衍新药 (06127.HK)$跌幅均超3%。

值得注意的是，港股创新药是今年资本市场表现最好的板块之一。分析师普遍认为一大批创新药企业预计会在2025年—2027年扭亏，将陆续释放经营弹性。

引发创新药板块暴跌的原因在于一则不及预期的消息。近期，康方生物披露了全球首创双特异性抗体新药依沃西“头对头”$默沙东 (MRK.US)$帕博利珠单抗（K药）的最新临床研究结果，引发美股上市公司$Summit Therapeutics (SMMT.US)$大跌36%。

不少投资者看好港股创新药基本面反转带来的巨大投资机会，今年以来，跟踪该指数的相关ETF持续吸金，规模屡创新高。众多基金经理在一季度加仓港股创新药公司，不过，也有小部分基金经理认为港股创新药涨幅较大，选择了落袋为安。

港股创新药板块暂受连累

今日，港股公司康方生物开盘大跌，盘中跌幅一度跌超19%，年内涨幅缩窄至43.66%。

港股创新药中，三生制药、云顶新耀、亚盛医药、再鼎医药、昭衍新药跌幅均在3%以上。

不过，港股创新药仍是今年表现最好的行业主题之一。成份股中，$荣昌生物 (09995.HK)$年内涨幅接近2倍，三生制药年内涨幅接近翻倍，乐普生物、$诺诚健华 (09969.HK)$、$信达生物 (01801.HK)$等年内涨幅均超45%。

重仓港股创新药的公募基金产品汇添富香港优势精选年内净值涨幅高达64.44%，反超人形机器人主题基金，暂列年内基金业绩涨幅榜榜首。位居年内业绩涨幅前列的医药主题基金还有长城医药产业精选、永赢医药创新智选、诺安精选价值、平安核心优势等，年内净值涨幅均超40%。

在被动基金层面，银华基金、汇添富基金和广发基金旗下的港股创新药ETF年内涨幅均超27%，位居ETF年内涨幅前三。

医药主题ETF开年以来持续获得资金净流入，如汇添富国证港股通创新药ETF年内获资金净流入超20亿元，银华中证创新药产业ETF、工银国证港股通创新药ETF年内获资金净流入均超10亿元。

天风证券数据显示，截至2025年一季度末，被动医药基金规模为1404亿元，达到历史最高值；从份额来看，被动医药基金份额为2662亿元，环比提升412亿份，同样达到历史最高值。从医药基金重仓持股比例看，2025年一季度末主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（34%）、传统制药（26%）和CDMO（17%），创新药公司中的$百济神州 (ONC.US)$（A+H）、泽璟制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、$百利天恒 (688506.SH)$、$新诺威 (300765.SZ)$等获主动权益基金持仓提升明显。

大牛股SMMT大跌36%

上周五，美股上市公司 $Summit Therapeutics (SMMT.US)$ 收盘大跌36%，盘中一度停牌。

SMMT是近年来医药生物板块的大牛股，2024年取得583.72%的涨幅，在此次大跌前的今年涨幅也翻了一倍。股价上涨的主要原因是，SMMT公司此前与康方生物达成了总价值高达50亿美元的交易，获得了康方生物依沃西在美国、欧洲、加拿大和日本等市场的权利。依沃西可用于一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌（NSCLC）。

有市场人士解读认为，康方生物最新披露依沃西的一些数据不及此前更为积极的预期，SMMT的投资者此前因对依沃西的数据有较高预期而给予了该公司较高的估值溢价，因此股价出现较大幅度回落。

具体消息来看，国家药品监督管理局官网显示，康方生物全球首创双特异性抗体新药依沃西新适应症获批上市，单药用于PD-L1表达阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的一线治疗。

港股上市公司康方生物进行了自愿性披露并表示，依沃西一线治疗PD-L1阳性NSCLC新适应症的获批上市，是基于依沃西“头对头”默沙东帕博利珠单抗（K药）的随机、双盲、对照Ⅲ期临床研究HARMONi-2中获得的显著的阳性结果，包括中位无进展生存期（PFS）及总生存期（OS）的期中分析数据。

有业内人士表示，尽管PFS数据亮眼，但是OS数据未达预期，或是引发资本市场剧烈波动的重要原因。

另有投资人士认为，中国研发的抗癌新药首次在数据比对中击败了全球药王，只不过最开始市场预期的是大幅领先，而初步数据显示是未能产生显著性差异，预期差导致了资本市场的波动。

中信建投证券认为，未来可以继续关注康方生物与SMMT将于2025年中发布首个全球三期HARMONi研究(二线EGFR mNSCLC)数据；三期HARMONi6研究(一线鳞状NSCLC)数据预计2025年公布；ASCO和ESMO还有多个AK104和AK112的数据读出。

基金经理现分歧

在整体市场表现震荡的背景下，创新药二级市场股价取得良好成绩，从基金一季报来看，基金经理对创新药未来走势出现分歧。有的基金经理选择减仓创新药，落袋为安，有的基金经理则继续看好创新药未来表现。

富国医药成长30、万家全球成长一年持有、华夏创新医药龙头等基金均在一季报中明确增持港股创新药公司。

富国医药成长30基金经理孙笑悦表示，之所以重配港股创新药，一是港股常年由于流动性的问题估值被低估；二是相当数量的港股创新药公司基本面表现好，特别是很多公司的研发管线的进展持续超出市场的预期。她判断国内创新药企业在2024年下半年开始已经出现了量变到质变的跳跃，此后可能会持续3—5年的高景气度。

安信医药创新基金基金经理徐衍鹏表示，国内创新药行业进入加快成长期。去年以来鼓励创新药发展的政策陆续出台和落地，国内创新药企业的竞争力持续显现，一批 biotech公司销售收入快速增长并开始盈利。同时，中国创新药出海加速，依靠出色的产品力不断参与到全球创新药市场的竞争中，成为近年来强劲的黑马。

红塔红土医药精选、东海证券海睿健行等小部分基金出于估值性价比等原因，在一季度减持了创新药公司。

红塔红土医药精选基金经理在一季报中表示，在创新药屡创新高的时候，考虑到估值性价比，对创新药进行了一些减仓，规避潜在回撤风险。不过，长期来看，他认为创新药出海趋势延续，众多创新药企业营收爆发式增长，将陆续迎来净利润转正。

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编辑/Jeffy