全球創新藥投融資持續改善，研發需求復甦可期；新籤訂單及時回暖，看好2025年CXO業績改善。
智通財經APP獲悉，國投證券發佈研報稱，根據Crunchbase的數據，2024年全球和美國創新藥VC&PE投融資金額分別同比增長1.93%和5.29%，2024年全球和美國創新藥VC&PE投融資情況已恢復正增長，創新藥投融資環境已逐步改善；熱門賽道研發方面，多肽、ADC等領域研發需求旺盛，推動相關領域研發外包需求提升。目前CXO上市公司相關訂單開始逐步改善且產能處於行業領先地位，看好CXO上市公司業績邊際改善，其中，在訂單方面，藥明康德、藥明合聯、凱萊英、康龍化成、博騰股份等多家上市公司新籤/在手訂單已及時回暖。
國投證券主要觀點如下：
宏觀維度：全球創新藥投融資持續改善，研發需求復甦可期
全球創新藥投融資環境有所復甦，多肽、ADC等細分領域創新研發蓬勃興起，加速推動CXO行業景氣度上行，研發生產外包需求有望逐步改善。其中，創新藥投融資方面，根據Crunchbase的數據，2024年全球和美國創新藥VC&PE投融資金額分別同比增長1.93%和5.29%，2024年全球和美國創新藥VC&PE投融資情況已恢復正增長，創新藥投融資環境已逐步改善；熱門賽道研發方面，多肽、ADC等領域研發需求旺盛，推動相關領域研發外包需求提升。
根據Frost& Sullivan的數據，預計全球肽類藥物的研發生產服務外包的市場規模從2025年的47億美元增長至2032年188億美元，全球ADC藥物的研發生產服務外包的市場規模有望從2022年的15億美元增長至2030年的110億美元。
微觀維度：新籤訂單及時回暖，看好2025年CXO業績改善
目前CXO上市公司相關訂單開始逐步改善且產能處於行業領先地位，看好CXO上市公司業績邊際改善。其中，訂單方面，藥明康德、藥明合聯、凱萊英、康龍化成、博騰股份等多家上市公司新籤/在手訂單已及時回暖，2024年多家上市公司新籤/在手訂單同比增長20%+；產能方面，目前國內產能佈局較爲成熟且全流程一體化服務優勢明顯，有效保證訂單及時交付。
業績方面，隨着CXO公司新籤訂單的回暖，2025年預計多家CXO公司收入重回雙位數增長。其中，根據公司公告披露的收入預測，預計2025年藥明康德、康龍化成收入同比增長10%-15%，藥明生物持續經營業務收入增長17%-20%，凱萊英收入實現雙位數增長。
標的方面
建議關注：藥明康德(603259.SH,02359)、藥明生物(02269)、藥明合聯(02268)、凱萊英(002821.SZ,06821)、康龍化成(300759.SZ,03759)、普洛藥業(000739.SZ)、博騰股份(300363.SZ)、陽光諾和(688621.SH)、泰格醫藥(300347.SZ,03347)、昭衍新藥(603127.SH)、金斯瑞生物科技(01548)等。
風險提示
新藥研發失敗風險；海外政策風險；CXO行業競爭加劇風險；訂單增長不及預期風險。
