事件：
平安銀行發佈2025 年一季度業績。公司實現營收約337 億元，YoY-13.05%；歸母凈利潤141 億元，YoY-5.60%；不良率1.06%，不良貸款撥備率237%。
點評摘要：
2025 年一季度，平安銀行營收約337 億元（YoY-13.05%），其中淨利息收入228 億元（YoY-9.42%）,佔營收比重67.6%；非息淨收入109億元，同比減少19.78%。2025Q1 撥備前利潤、歸母凈利潤分別同比-12.92%、-5.60%。其中，公司計提減值準備較24 年第一季度減少19.66億元，爲利潤提供支撐。
投資淨收益持續拉動公司營收。2025 年一季度投資淨收益貢獻68 億元收入，YoY+43.98%2025 年一季度，平安銀行淨息差錄得1.83%，環比收窄4bp，同比下行18bp。
資產收益端：在2024 年LPR 連續調降背景下，受新年貸款重定價影響，公司25 年一季度生息資產收益率下滑至3.62%，較2024 末下行35bp。
負債成本端：去年7 月，存款掛牌利率調降爲息差企穩提供有力支撐，2025年一季度計息負債成本率較2024 年改善30bp 至1.84%。
資產端：2025 年一季度平安銀行生息資產總計5.59 萬億元，同比增長1.1%。其中，同業資產同比增幅較大（YoY+30.8%），信貸投放環比較去年末有所改善，金融投資規模回落。生息資產結構上，貸款、金融投資、同業及拆放、存放央行分別較2024 年變動+0.80、-1.91 、+0.71、+0.40pct。
負債端：2025 年一季度平安銀行計息負債餘額5.02 萬億元，同比增長0.2%。其中，存款同比增長6.2%，較2024 年有較大改善。負債結構上，存款、已有債券、同業負債及向央行借款佔計息負債比重分別變動+2.72、-3.03、-0.93、+1.24pct。
資產質量：2025 年一季度平安銀行不良餘額360 億元，不良貸款率1.06%與2024 年持平。不良+關注率環比下行15bp 至2.84%。
盈利預測與估值：
我們預測公司2025-2027 年歸母凈利潤同比增長爲0.81%、2.92%、3.28%，對應現價BPS：23.24、24.93、26.65 元。我們使用股息貼現模型測算目標價爲12.75 元，對應24 年0.55x PB，現價空間16%，維持「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪，不良資產大幅暴露，息差壓力大
