美國流媒體平台 $奈飛 (NFLX.US)$ 週四盤後公佈2025年第一季度業績（截至2025年3月），要點如下：
營收：奈飛Q1營收105.4億美元，高於分析師預期的105億美元，同比增長12.5%；Q2營收預期爲110.4億美元，同樣超出市場預期的108.8億美元；維持對2025年全年營收的預測區間爲435億至445億美元。
運營利潤率：奈飛Q1運營利潤率爲31.7%，高於預期的28.2%以及去年同期的28.1%；預計Q2運營利潤率33.3%，高於市場預期的預期爲30%；全年經營利潤率指引維持在29%。
凈利潤：奈飛Q1凈利潤28.9億美元，同比增長23.9%，也大幅高於市場預期的24.4億美元。
每股收益：奈飛Q1每股收益6.61美元，高於市場預期的5.68美元；預計Q2每股收益7.03美元，高於市場預期的6.24美元。
自由現金流：奈飛Q1自由現金流爲27億美元，環比增長25%；預計全年自由現金流約80億美元，而市場預期爲85.1億美元。
分地區業績：
美國與加拿大地區營收：46.17億美元，同比增長9%，低於市場預期的46.81億美元；
EMEA（歐洲、中東和非洲）地區營收：34.05億美元，同比增長15%，高於市場預期的33.12億美元；
拉美地區營收：12.62億美元，同比增長8%，市場預期爲12.60億美元；
亞太地區營收：12.59億美元，同比增長23%，高於市場預期的12.4億美元。
總體來看，奈飛業績表現亮眼，數據全面超出華爾街預期。奈飛表示，本季度的營收增長部分來自於會員數量的增長；預計第二季度的營收增長將更加強勁，受益於近期漲價、持續的會員增長以及新增的廣告收入。公司表示，營收和利潤的增長前景依然穩健，且維持了此前對營收和利潤率的預測不變，並且預計2025年廣告業績將翻倍。
儘管許多公司正在爲全球關稅升級所帶來的影響做準備，但分析人士認爲，奈飛受衝擊相對較小。因爲當家庭削減外出娛樂等重大支出時，往往會保留如奈飛這樣的家庭視頻訂閱服務。
值得注意的是，這是奈飛首次未在業績中披露季度訂閱用戶數和每用戶平均收入（ARPU），此前該指標一直是投資者密切關注的關鍵參考。公司表示，這是爲了讓華爾街更加關注其營收和利潤表現。
去年第四季度，奈飛淨新增1890萬付費用戶，創下歷史新高，大幅超出市場預期。媒體報道，奈飛內部有着雄心勃勃的增長目標，包括到2030年將營收翻倍、全球廣告銷售額提升至約90億美元、並實現1萬億美元市值。目前，該公司市值略高於4000億美元。
業績公佈後，奈飛週四盤後漲超3%，漲幅一度超過5%，股價重回1000美元大關上方。今年以來，奈飛累計漲超9%，在一衆美股科技巨頭頹勢的表現中尤爲突出；2月14日盤中創下1064.5美元的歷史新高價。
在奈飛業績公佈前，華爾街分析師們普遍認爲這家公司有望在宏觀經濟不確定性中展現強大的業績韌性，最終奈飛業績也不負所望。據報道，奈飛近期披露了公司的內部計劃，希望在2030年實現營收翻番，運營利潤翻兩番，屆時市值打算衝擊1萬億美元大關。按目前的4162.2億美元市值計算，那非距離達成目標還有超過140%的漲幅。
此外，更重要的是，奈飛強勁業績意味着，美國科技巨頭業績季迎來「開門紅」，如果接下來巨頭們業績普遍強勁，有望帶動萎靡的 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 與 $標普500指數 (.SPX.US)$ 迎來反彈。
運營利潤率大幅提升
今年1月，奈飛對其訂閱計劃進行了提價：廣告版訂閱從每月6.99美元上調至7.99美元，標準無廣告版從15.49美元上調至17.99美元，高級版則從22.99美元上漲到24.99美元。奈飛表示，在該套餐已上線的國家，該版本已佔據新用戶註冊數的55%。
奈飛漲價導致運營利潤率大幅提升，公司Q1運營利潤率從上個季度的22.2%飆升至31.7%，預計Q2運營利潤率將進一步擴大至33.3%。而運營利潤率的提升也是導致公司利潤大幅超預期的主要原因。
奈飛表示，今年1月末的全面提價沒有嚇退用戶，美國、英國和阿根廷市場在這輪提價後，表現符合公司預期，於是公司決定在法國也開始漲價，將這部分的營收變化納入了指引考量。
瑞銀分析師在週一發佈的報告中指出，奈飛第四季度創紀錄的訂閱增長疊加價格上調，爲今年增長打下堅實基礎。他特別提到，《怪奇物語》、《魷魚遊戲》、《星期三》等人氣劇集的回歸將進一步助力平台保持用戶黏性。
停止公佈訂閱用戶數量
奈飛停止公佈具體的訂閱用戶數量，從前一些分析師將此解讀爲用戶增長放緩的信號。奈飛解釋說，用戶數量已「越來越難以準確反映業務狀況」，未來將更關注觀看時長等用戶參與度指標，認爲這能更好地預測用戶留存和新增情況。
奈飛近期透露，力爭到2030年年底全球訂閱用戶數量達到4.1億左右；截至2024年底，奈飛用戶爲3.016億。該目標較2024年底增加約1億，這意味着每年需要新增約1800萬用戶。分析師表示，考慮到奈飛近期在打擊密碼共享，和推出廣告支持服務方面取得的用戶增長勢頭，以及2024年第四季度新增1900萬用戶的強勁表現，這一目標似乎是可以實現的。
但由於美國市場已經飽和，吸引新用戶的難度加大，促使平台加速拓展國際市場。奈飛高層向員工表示，他們計劃重點提升海外訂閱用戶數量，尤其是印度和巴西這類寬帶普及率高的市場。
美國銀行的媒體分析師指出，奈飛憑藉其強大的市場地位和受歡迎的內容，不太可能遭遇「大規模退訂潮」，不過一些對成本敏感的用戶可能會選擇更便宜的訂閱層級。
廣告業務：新一輪增長的重要支柱
廣告業務也是奈飛新一輪增長的重要支柱。奈飛預計2025年廣告業績將翻倍，到2030年廣告收入將提升至約90億美元。
奈飛聯合CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters）表示，公司於4月1日推出了自己的廣告技術平台，並計劃在未來幾個月擴展到其他10個開通廣告業務的國家，公司預計今年廣告收入將翻倍。他還透露，雖然公司密切關注消費者情緒和整體經濟走向，但目前未見廣告客戶減少投放，業務運營未受到顯著影響。
Wedbush分析師在近期的報告中稱，「隨着更多直播內容的引入、廣告解決方案和投放效率的提升，以及內容策略的拓展，奈飛有望在未來幾年持續擴大廣告層的營收貢獻。」她認爲2024年增長由訂閱用戶主導，2025年增長由價格驅動，而2026年則會轉由廣告業務拉動。
研究機構Moffett Nathanson也認爲，奈飛未來仍有巨大增長空間，尤其是在其新推出的廣告訂閱模式的變現能力以及利潤率提升方面。與每月24.99美元的高級無廣告套餐相比，奈飛推出的7.99美元低價廣告套餐吸引了大量因高價而望而卻步的用戶。
關稅動盪下的避風港？
在美股市場因面臨特朗普政府「關稅重壓」而持續遭打擊之際，奈飛是美股科技巨頭中爲數不多年內實現正增長的股票，今年以來累計漲超9%。
摩根大通分析師表示，鑑於用戶參與度高（每個會員家庭每天約2 小時）、歷史流失率低、性價比高以及廣告分級（美國每月7.99美元）推出時間尚短，使得奈飛在面對宏觀不利因素時應更具防禦性，且其服務的可及性也更廣。即便如此，Anmuth表示，在經濟形勢嚴峻的情況下，消費者仍有可能仔細查看信用卡賬單，尋找節省開支的地方。
Hamilton Capital首席投資官分析稱，奈飛不受關稅直接衝擊，盈利能力和廣告收入趨勢強勁。低價套餐成本低即便在經濟衰退時，消費者也不會輕易取消。Oppenheimer分析師也分析稱，2012年的歐債危機和2020年疫情期間，奈飛用戶增長不降反升，證明娛樂在動盪的經濟中也是不可或缺的，而奈飛在其中擁有極強的性價比。
不過，也有分析師認爲，雖然奈飛可能免受關稅和經濟威脅的直接影響，但華爾街可能忽略了一點，假設美歐貿易談判奔潰，歐盟可能會對美國的科技巨頭大打出手，其中也包括奈飛。歐盟委員會主席馮德萊恩近期曾表示，如果與美國總統特朗普的談判失敗，歐盟計劃動用最有力的貿易反制手段，包括對美國數字企業徵收關稅。
分析師稱，歐盟數字服務稅、數字廣告稅或將衝擊奈飛收入，而本地化監管、限制內容配額或將打擊奈飛在歐洲市場的佔有率。雖然現階段可能性比較低，奈飛的全球化佈局也能夠抵禦部分影響，但仍不能忽略。
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編輯/jayden
