實控人馬先生增持45 萬股
據港交所最新權益披露資料顯示，4 月11 日馬建榮增持30.9 萬股申洲國際股份，涉資1459.72 萬港元，近一個月累計增持45.0 萬股。增持後，馬建榮最新持股數目爲6.37 億股，持股比例爲42.39%。
關稅變化對核心供應鏈短空長多，或是其提高市佔的重要契機我們認爲，短期來看供應鏈或需部分承擔關稅，並非完全不承擔，但承擔能力也有限；主要系充分競爭下的市場化選擇，同時與客戶多年合作關係共同成長。
中長期看頭部供應鏈份額有望放大
我們認爲，關稅問題需通盤考慮，並非短期影響利潤率單一角度；中長期看，或具備較厚利潤率，且在全球多點產能佈局的優質頭部供應鏈有望獲得更多訂單補償業務增量，提高市佔率，對利潤率影響需結合關稅與訂單變化後的規模效應。
有信心延續良好發展勢頭，產能利用率預計達到過往較高水準公司將進一步整合和優化海內外基地之各自優勢，加大海外基地之產能規模，完善海外產業鏈的縱向配套。發揮供應鏈於海外本地化協同效應，持續提升全員生產效率。加強公司不同基地間工藝技術之共享互通，加快對客戶需求的響應速度，針對不同市場之產品需求合理分配海內外基地之對應產能，降低客戶之綜合採購成本。
公司將加強多途徑拓展市場有效需求，根據消費者的需求變化，靈活調整產品結構組合，保障集團的產能利用率處於理想水平；加大對新面料的研發投入，重視新材料和新工藝的應用，並通過產品的品類多元化和性能差異化，增加市場對公司產品的需求選擇；以優質產品、快速響應和全面服務，鞏固並提升於核心客戶中的採購佔比。根據公司產能擴充情況，在保證核心客戶需求的前提下，適時引進有較好增長潛質的優質新客戶。
2025 年公司將密切關注經營環境和需求趨勢的變化，以靈活的經營策略，應對行業的競爭和市場的不確定性。並有信心延續上年度之良好發展勢頭，總體產能利用率預計可達到過往之較高水準，海外基地之新產能亦將逐步釋放，公司產業鏈基礎將得到進一步之鞏固。
維持盈利預測，維持「買入」評級
由於關稅不確定性，我們暫不調整盈利預測；我們預計25-27 年公司收入分別324 億人民幣、366 億人民幣、413 億人民幣；歸母淨利分別66 億人民幣、74 億人民幣、84 億人民幣；EPS 分別4.38 元、4.91 元、5.56 元。
風險提示：產能擴張及利用率不及預期；國際貿易環境變化；全球終端消費需求放緩；品牌商採購策略和市場投放發生調整；外匯波動風險等。
