一季度科技巨头财报季拉开帷幕，全球投资者目光将再度聚焦于美股市场的科技七巨头的财报表现。$特斯拉 (TSLA.US)$率先登场，将于美东时间04月22日（周二）盘后发布2025年第一季度业绩。根据市场一致预期，特斯拉Q1将实现营收215.4亿美元，同比增加1.12%；每股收益0.37美元，同比增加8.24%。

去年年底，随着美国大选尘埃落定，特斯拉股价一路走高，在12月创下488.54美元的历史高点，但此后迅速掉头下行，今年以来，马斯克及特斯拉持续面临挑战，特斯拉年内股价已下跌了逾40%，相较于历史高点接近“腰斩”。

展望本次业绩，投资者聚焦于汽车业务收入、储能业务情况、AI相关业务以及特朗普关税政策影响上，另外，特斯拉即将公布的全年汽车交付量也会成为市场反应的关键因素。

• 汽车业务收入

在国内头部新能源车企销量持续向好之时，特斯拉的销量却在大幅下滑。

本月初，特斯拉公布了今年第一季度汽车交付量，全球共交付33.67万辆，同比下降13%。这是特斯拉首次出现两位数降幅，创下2022年第四季度以来最差季度表现，这一数据远低于市场预期的39万辆。

在2025年一季度交付量中，特斯拉Model 3和Model Y的合计交付量为323,800辆，同比下降12.4%。数据还显示，Q1生产量为362,615辆，同比下降了16%。

特斯拉此次也没有提及交付量暴跌的原因，但有媒体分析称由于Model Y改款导致生产中断，折扣力度加大以及激励措施挤压利润率，汽车销售毛利率预计将降至15.8%左右，较去年大幅下滑，远低于25%的长期目标。除此之外，马斯克与特朗普政府关系引发的舆论风波以及特朗普宣布的对等关税政策也重挫了市场信心。

与此同时，根据加州新车经销商协会（CNCDA）最新公布的数据，特斯拉第一季度在加州的注册量较去年同期下降了15.1%，为连续六个季度下滑，在该州的电动汽车市场份额从去年同期的55.5%降至43.9%。

加州是全美最大的电动汽车市场，随着“反马斯克”情绪日益高涨，特斯拉逐渐失去了在该州电动汽车市场的主导地位。根据媒体计算，加州占特斯拉在美国销量的近三分之一。

• 储能业务

在汽车业绩下滑的背景下，特斯拉的储能业务或将成为本次财报的一大亮点，市场普遍预计该业务营收预计将大幅增长。

今年一季度，特斯拉全球储能系统新增装机容量达10.4GWh，同比增长156.6%，创下历史新高，能源业务收入同比增长超200%。主要原因在于Megepack大型储能系统的产能扩张和市场需求激增，使其在电动车业务急速下滑的同时迎来了新增长点。

此外，特斯拉位于上海临港的储能超级工厂（年产40GWh的Megapack）也已经于今年一季度量产。特斯拉方面表示，中国储能市场潜力巨大，上海储能超级工厂也将成为特斯拉全球能源业务的关键增长引擎。

储能业务是特斯拉增长最快的业务板块之一，特斯拉CEO马斯克预计2025年将增长50%以上，目前一季度就已实现了这一目标。

• AI相关业务

马斯克对造传统电动汽车似乎已经失去兴趣，面临销量大幅下降的颓势，马斯克依旧选择豪赌AI。

据报道，马斯克正致力于将特斯拉转型为一家AI科技公司。为此，他不仅亲自叫停了备受期待的平价电动车项目Model 2，更是将公司的未来押注在自动驾驶出租车Robotaxi和人形机器人等AI驱动的产品上。

马斯克曾经透露特斯拉2024年全年花费在AI相关领域的投入达到100亿美元，无论是特斯拉在去年的科技日上展示的人形机器人Optimus，还是即将在国内落地的全自动驾驶（FSD）解决方案，以及无人驾驶出租车Robotaxi等等，其本质上的核心竞争力都是AI人工智能。

此外，马斯克近日在社交平台投下一颗“技术核弹”——宣布特斯拉即将推出全球首个纯视觉AI全自动驾驶（FSD）解决方案，仅依靠摄像头、自研AI芯片及算法即可实现L4/L5级自动驾驶，彻底抛弃激光雷达等传统传感器，它将只依赖摄像头、特斯拉AI芯片及AI软件。

对于特斯拉的AI业务，大摩曾表示，特斯拉被视为“人形机器人(Humanoid 100)”领域的绝对科技主导企业之一，具备基于长周期的强劲成长潜力。所谓的“具身AI”，指的是以“AI人形机器人”为核心代表的具身AI这一最前沿科技领域。

• 特朗普关税政策影响

在谈及美政府将对进口汽车加征关税，马斯克曾在社交媒体发文称，汽车关税对特斯拉影响很大。

据路透社报道，美国政府对中国征收的关税还扰乱了特斯拉在美国的生产计划。报道称，一名知情人士表示，特斯拉从中国向美国运送Cybercab无人驾驶出租车和Semi电动卡车零部件的计划被暂停。

这名知情人士称，当特朗普对中国商品征收34%的关税时，特斯拉准备承担额外成本，但当关税超过这一水平时，特斯拉无力承担，导致发货计划被搁置。报道称，这反映出特朗普旨在促进美国本土制造业的关税已伤害了他的政治盟友马斯克。

由于担心特朗普的“关税大棒”将削弱整个汽车行业，华尔街多位分析师下调了特斯拉的目标价。

瑞银将特斯拉的目标价大幅下调至190美元，并预计这家电动汽车制造商的汽车交付量将在2025年下降11%。

根据瑞银分析师团队发布的研报，特朗普政府针对全球汽车行业的关税可能将使每辆汽车的成本平均增加5,000美元，并使美国国内需求减少9%，他们考虑了目前高达25%的汽车关税和将于下月初生效的25%的汽车零部件进口税。瑞银表示，这些贸易政策可能会开启美国汽车业的“新时代”。

瑞穗（Mizuho）分析师则表示，关税将提高特斯拉的价格，侵蚀已经疲软的需求，将其目标价下调至375美元。

瑞穗分析师在报告中写道：“尽管目前对2025年的较低预期得到了更广泛的共识，但我们认为（特斯拉）的整体盈利轨迹仍然过高，股价可能会波动，且会向下倾斜。”瑞穗估计，汽车关税将推高价格，令消费者望而却步，并可能使特斯拉2025年在美国的收入减少3.5%。

历次财报日股价如何表现？

当前，特斯拉的的隐含变动为±10.96%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达10.96%。对比来看，特斯拉前4季度的绩后平均股价变动为±12.3%，显示该股当前期权价值被低估。

从期权波动率偏度来看，市场情绪对特斯拉后市走势看跌。

牛友们，

特斯拉即将迎来业绩大考，

您认为本次业绩前后股价将如何演绎？

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编辑/rice