金吾財訊 | 國金證券發研報指，申洲國際(02313)整體風險可控，相較行業其他公司擁有比較優勢。1)公司憑藉多元產能與全球大客戶開展合作，目前出口美國比例僅爲16%，該行測算此次加徵關稅若傳遞到終端對公司整體訂單影響或小於3%。2)此次關稅風波並不會影響公司東南亞產能的勞動力和生產效率優勢。同時該行預計此次關稅風波會帶來行業的衝擊與洗牌，或加速行業小微企業的出局，公司無論從資金還是從盈利能力方面都具備更強的抗風險能力，有望藉此機會拓展市場份額。3)公司執行董事兼主席馬建榮在關稅事件後連續增持45萬股，合計2068萬港元，彰顯公司高層的信心。
該行續指，短期訂單：核心4大客戶整體趨勢向好，看好公司訂單情況改善。優衣庫憑藉全球化優質供應鏈與產品維持了良好的品牌勢能，迅銷FY25Q1(9-11月)營收同比增長超10%，存貨週轉天數爲109天，維持在健康水平；阿迪達斯自23Q1換帥後品牌力處於恢復通道，1)阿迪產品力好轉加庫存減輕有助於公司接單顯著改善。2)阿迪本土化供應鏈策略匹配公司東南亞多國產能佈局，有助公司獲得超額訂單；耐克目前經營情況築底，24Q4換帥後有望複製阿迪的品牌復甦路徑；彪馬保持穩健成長。
該行預計 25-27年公司EPS分別爲4.39/4.91/5.48元，對應25年PE爲11倍，爲近十年最低水平，該行對公司業績進行敏感性測算，假設公司25年沒有增長且公司所有財務數據與2024年相同，中性情況下(公司承擔5%的關稅以及美國訂單下降20%時)公司業績受到約6%的影響，該行認爲公司深度綁定大客戶，擁有全球訂單，有望較好化解關稅帶來的衝擊。該行認爲近期股價有所超跌，給予公司25年PE14倍估值，目標價65.17港元(按照4月14日港元兌人民幣匯率0.943計算)，首次覆蓋，給予「買入」評級。
