近期 佛燃能源 （002911.SZ）交出了一份兼具规模与质量的成绩单：2024年全年实现营业收入315.89亿元，同比增长23.7%，成功突破300亿大关，创上市以来新高；实现归母净利润8.53亿元，同比增长1.03%；扣非归母净利润达8.08亿元，大幅增长13.81%，主营业务盈利能力持续增强。

同时，公司2024年度计划累计派息6.23亿元，占归母净利润的73%，股息率高达4.31%，公司常年维持高股息，且当前处于估值低位，盈利质量高，净利润现金含量高。在当前利率下行、业绩披露期以及市场行情不佳的情况下，佛燃能源业绩稳健、高股息、低估值、盈利质量好的特点，使其投资价值愈发凸显。

城市燃气基本盘稳固、供应链及延伸业务爆发式增长

公司属于华南地区 综合 能源企业，最初以城市燃气业务起家，近年来围绕“能源+科技+供应链”战略，构建了城燃、 新能源 、科技研发、供应链及延伸业务五大板块，形成全产业链布局，这一战略转型使公司形成“传统能源保基本盘+新能源拓增量+供应链业务扩规模”的三轮驱动模式，公司也从区域燃气龙头升级为综合能源服务商。

在传统能源方面，城市燃气业务自上市以来年均增速超20%，依然发挥着业绩压舱石的作用。公司以佛山为核心，不断扩大业务版图，目前已获取13个区域的管道燃气特许经营权来扩大 天然气 供应规模，2024年公司国内天然气供应量达49.07亿方，其中工商业及贸易等用户占比约77.69%。天然气销量同比增长3.7%，达到47.37亿方（不含代管输量），其中工商业增长4.0%，电厂增长2.9%。城市燃气业务全年营收146.7亿元，受益于成本降低，毛利率提升至9.25%，对公司整体毛利贡献度达70%，持续发挥着公司业务的压舱石作用。

从量价角度来看，未来仍有增长空间。

气量方面，广东工业煤改气政策（2035年天然气消费目标115-119亿方）和“一城一企”城镇化推进，工业及电厂用气需求持续增长，叠加公司逐步向佛山市外区域拓展，为气量增速回升至5%以上奠定了基础；在气价方面，公司下游以非居民气供应为主，占比超过95%，B端客户需求稳定性强，有利于对冲气价波动风险，佛山市发改委重申非居价格联动机制，保障毛差稳定。

供应链业务方面，公司的 大宗商品 经营品类已从天然气扩展至成品油、燃料油、沥青、生物柴油、 甲醇 、再生资源等多个细分品种，经营网络覆盖 珠三角 并辐射沿海地区。由于利差较小，公司主要通过规模化和高周转实现良好盈利。此外，公司还开拓工程服务、生活服务等延伸业务等增值业务，提升客户粘性。

2024年，公司供应链及延伸业务收入为163.06亿元，同比激增77.76%，占总营收比重提升至52%，成为本年度增长亮点。

被视为成长性的氢、热、光、储等新能源业务，年内实现收入5.47亿，并取得多项重要突破。

在氢能领域，公司取得固态储氢材料等6项核心专利，同时还有多项应用订单落地。例如与国内制氢行业头部企业阳光氢能科技有限公司签署《战略合作框架协议》；子公司佛燃天高斩获千万级氢能压缩机订单；2024年内提供加氢服务超过6400车次，加氢量超过6.8万公斤；与 香港中华煤气 合作绿色甲醇项目；打造华南地区氢能产业高地，探索一体化氢能应用模式；深度参与广东省氢能示范项目，推动氢能在交通、工业等场景的规模化应用；

在光伏与 储能 方面，公司投资建成分布式光伏发电站2个，容量约2.5MW，累计持有光伏项目30余个，累计总装机容量超过36MW，2024全年发电量约3500万kWh；储能项目向客户供应电能约44万kWh。

2024年，公司研发投入达3.15亿元，聚焦氢能、储能、固体氧化物 燃料电池 （SOFC）等领域，并获评“ 专精特新 小巨人”及“科改企业”双国家级荣誉。

总结起来就是，短中期，看传统燃气业务量价齐升，供应链规模化持续放量；中长期看新能源项目技术突破以及商业化落地，为公司贡献第二增长曲线。

盈利兼具确定性与高质量、造血能力突出

2023年，公司实施了第二期激励计划，对业绩提出了营收增幅、每股收益及分红等考核指标。要求2023-2025年公司营业收入增长率以2022年为基数，分别不低于25%、50%、72.5%；每股收益（以2022年底股本总数为计算依据）分别不低于0.75元/股、0.82元/股、0.90元/股；每股分红分别不低于0.30元、0.31元、0.32元；现金分红比例均不低于40%。2024年，公司成功完成上述目标。

根据激励目标，2025年公司至少要实现326.42亿收入。按照2024年归母销售净利率计算，公司利润端的增速将优于2024年，相当于直接锁定了增长底线。

从盈利指标来看，公司ROE最近两年逐年提升，2024年提升了2.5个百分点；从盈利质量来看，公司扣非净利润占归母净利润比例接近1，说明主业盈利能力突出；此外，公司造血能力也较为抢眼，2024年，公司经营性现金流量净额达17.50亿，同比增长9%，净现比（现金流/净利润）高达2.05，意味着该公司每实现1元的净利润，就有2.05元的经营活动现金流入企业。说明公司主营业务造血能力扎实，盈利质量高。

这一指标体现了公司强大的现金管理能力。2024年，公司销售商品回款374.52亿，现金收现比率达118.56%，下游回款能力强劲。从应收预付与应付预收的对比来看，公司在产业链上具有较强的议价能力，资金运用优势明显，为高分红提供了坚实保障。

股息率常年3%以上，高股息+低估值大幅跑赢市场

自2017年上市以来，佛燃能源每年都进行分红，累计分红30.88亿元，是IPO募资总额的3.96倍，年均分红比例超65%。从2019年开始，公司股息率一直保持在3%以上。

2024年全年累计派息6.23亿元（含特别分红），占归母净利润73%。以今年3月底为参考，公司最近12个月的股息率高达6.24%，在可比公司中位居第一，且超过wind全A指数的2.44%，行业排名前五。

从估值角度看，公司当前市盈率（TTM）约17倍，估值分位点为30.5%。根据机构预测，2025-2027年，公司对应PE分别为15.36/14.30/13.62倍，估值优势明显。

高股息、低估值策略叠加业绩稳健性，2024年，公司总市值年增长率约为46.2%，大幅跑赢燃气板块（同期涨幅7.15%）。此次，公司明确了2025年中期分红计划，对长期追求稳健的投资者具有较大吸引力。

2024年年报显示， 招商证券 、中国 太平洋 人寿 保险 、北向资金、 景顺 长城 中证红利 低波动100ETF新进公司前十大股东，反映机构及险资对公司长期投资价值的认可，以及凸显高股息策略的持续吸引力。

结束语

从投资角度看，佛燃能源是一个兼具高股息防御性和转型成长性的标的，适合中长期配置。高股息、低估值为投资提供了安全边际，而氢能、光伏等新能源业务的逐步发展以及供应链协同效应的释放，将为公司带来长期成长性。