油服工程企业坚守长期主义，24 年业绩、订单表现良好。2024 年布伦特原油均价为79.86 美元/桶，同比-2.8%，总体仍保持在中高位。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，油服工程行业景气度高企，已披露业绩的油服工程类企业表现优异。中海油服24 年归母净利润同比+4.11%，公司营收、技术板块经营利润率与行业头部处于同一水平，装备利用率优于国际平均，四大板块收入呈现平稳增长态势，技术板块经营利润保持10%以上增速。海油工程24 年归母净利润同比+33.38%，24 年毛利率上升1.53pct 至12.28%，ROE 上升1.78pct 至8.47%，资产创效能力进一步提升。中石化炼化工程24 年归母净利润同比+5.5%，全年新签订合同额为1006 亿元，同比增长25.4%，创下历史同期最好成绩。展望未来，油服工程企业将加强科技创新和智能化转型，充分利用母公司平台优势谋求高质量发展，为我国石油天然气“增储上产”提供重要支撑，我们长期看好油服工程板块。

资本开支和日费高企，油服景气维持高位。根据S&P Global 统计，2024 年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计25 年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824 亿美元以上，同比增长5%，上游资本开支的持续扩增为油服景气奠定基础。钻井日费方面，2025 年2 月自升式平台平均日费为10.24 万美元/天，半潜式平台平均日费为22.60 万美元/天，均位于22 年以来高位。国内“三桶油”坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益，我们持续看好油服企业工作量的增长和盈利能力的改善。

今日产品价格动向：1）能源：成本利好支撑，船燃价格上行；终端需求利好支撑，煤制油品市场报价或将稳中偏强；液化气市场价格下跌，市场成交量普通；MTBE 价格灵活调涨。2）化工：供需结构利好，乙二醇市场偏暖运行；原油价格上行，今日PX 市场价格上涨；下游需求一般，天然胶乳价格走势稳定；顺丁橡胶市场价格窄幅下跌；成本端支撑偏好，今日PTA 市场价格上行；厂家涨价氛围浓郁，DMF 价格上涨；码头发货顺畅，二乙二醇市场价格上涨。3）新材料：需求回暖，组件价格偏强运行；原料价格高位运行，磷酸铁生产成本承压；企业对报价谨慎，六氟磷酸锂价格弱稳运行；负极材料行业整体供应仍旧充裕，头部企业开工率多保持高位。

投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）积极的货币及财政政策陆续出台，地产链及龙头公司有望率先受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。

风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。