利率下行週期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持。
智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，十四五收官之年能耗目標考覈有望催化綠電需求，同時新能源可持續發展價格結算機制建立後行業未來的收益預期更爲明朗，建議把握板塊拐點性機會。火電方面，近期煤價急速下跌有望扭轉市場對於火電2025年悲觀的基本面預期，建議關注市場煤敞口大，且佈局25年年度長協電價下調幅度較小區域的企業。水電與核電方面，利率下行週期中，紅利屬性較強的水電、核電具備長期配置價值，同時核電還具備較高的遠期成長性加持。
事件：國家能源局和國家統計局發佈了電力工業統計數據以及能源生產情況：2025年1-2月全國風電新增裝機9.28GW，同比下降6.2%;全國太陽能新增裝機39.47GW，同比增長7.5%;全國火電新增裝機3.88GW，同比減少23.6%。2025年1-2月全社會用電量15564億千瓦時，同比增長1.3%。
中國銀河證券主要觀點如下：
新能源累計裝機首次超過火電，後續仍有較大增長空間
截至2025年2月末，風電、太陽能累計裝機分別爲529.82GW、926.22GW，同比分別增長17.6%、42.9%，佔總裝機比例分別爲15.6%、27.2%。新能源累計裝機達到1456.04GW，超過同期火電累計裝機1448.09GW。根據2024年12月國家發改委、國家能源局《電力系統調節能力優化專項行動實施方案(2025—2027年)》，到2027年電力系統調節能力顯著提升，支撐2025—2027年年均新增200GW以上新能源的合理消納利用，預計後續新能源裝機仍有較大增長空間，我國發電裝機結構將繼續清潔化。
1-2月規上發電量略有下降，火電發電量降幅擴大
1-2月份，規上工業發電量14921億千瓦時，同比下降1.3%。1-2月規上工業火電/水電/核電/風電/太陽能發電量分別-5.8%/+4.5%/+7.7%/+10.4%/+27.4%，增速較12月同比變化分別爲-3.2pct/-1.0pct/-3.7pct/+3.8pct/-1.1pct。其中1-2月火電發電量降幅較12月擴大，主要是受到去年閏年高基數以及暖冬影響。扣除閏年因素，2025年1-2月全國日均發電252.9億千瓦時，同比增長0.4%;根據氣象部門監測，今年1月全國平均氣溫比多年平均偏暖1.5℃，比上年同期偏暖0.4℃;今年2月全國平均氣溫與上年同期持平，湖北、湖南、河南、安徽等冬季居民用電比重相對較高的中部地區平均氣溫比上年同期偏暖1℃以上。
1-2月用電量增速小幅增長，其中信息技術、批發零售等行業用電量增速較快
2025年1-2全社會用電量15564億千瓦時，同比增長1.3%，其中一產/二產/三產/居民生活用電量分別爲208/9636/2980/2740億千瓦時，同比分別增長8.2%/0.9%/3.6%/0.1%。在「兩重」「兩新」等政策拉動下，部分行業電力消費仍保持較快增長。1-2月，全國信息傳輸/軟體和資訊技術服務業用電量日均同比增長13.5%;其中，在AI、大數據、雲計算、5G等快速發展帶動下，全國互聯網和相關服務用電量日均同比增長25.2%。1-2月，全國批發和零售業用電量日均同比增長9.0%;其中，在電動汽車高速發展帶動下，全國充換電服務業用電量日均同比增長40.1%。
風險提示
裝機規模不及預期的風險;煤炭價格大幅上漲的風險;上網電價下調的風險;行業競爭加劇的風險等。
