事件：根据25 年2 月21 日由刚果金总理和矿业部长签署的新法规，国有企业EGC(Entreprise Generale du Cobalt)成为唯一有权出口所谓手工钴的实体。2025 年2 月24 日，全球最大钴供应国刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，以应对国际市场供应过剩导致的钴价持续低迷。该政策自2 月22 日生效，计划三个月后评估效果并决定是否调整。作为全球钴供应链的核心节点，刚果（金）此举或引发钴价短期波动，并对中国钴产业链上下游企业形成挑战与机遇。

截至3 月13 日，钴价已达26.1 万元/吨，较2 月24 日涨幅达64.15%。中国钴平均价格自2025 年2 月24 日起明显上涨。截至25 年3 月13 日，钴价在刚果金宣布暂停出口后显著上涨，预计价格将持续提升。2024 年刚果（金）国内生产总值超700 亿美元，矿业产值占GDP 的30%-40%，是经济核心支柱，刚果金即使不希望贱卖矿产，也仍需要出口矿物维持国家经济收入，故我们判断四个月后或将有限地放开，刚果（金）政府目前正计划引入金属出口配额制度，并将在出口暂停期结束后展开相关谈判。美国总统特朗普多次强化战略性（关键）矿产及其供应链和产业链的安全问题。从长期角度来看，钴价或已经见底，在政策干预下钴价价格中枢有望上移。

供给端，据USGS 显示，2024 年刚果金钴矿储量为600 万吨，约占全球储量54.44%，24 年刚果金钴矿产量为22 万吨，约占全球75.86%。按照刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，预计25 年将减少7.3 万吨的钴矿供给。2025年暂停出口可能短期加剧供应短缺，叠加行业龙头嘉能可下调指引产量，钴矿供给端不乐观。需求端，根据腾远钴业招股书显示，2020 年全球钴消费中，电池领域占比高达68.8%，其次是高温合金（10.2%）、硬质合金（5%）、硬面材料、催化剂和陶瓷等传统工业（16%）。需求增长主要由新能源产业驱动。经过测算，预计24-26 年新能源汽车动力电池对钴需求量为8.85、10.69、12.62 万吨，消费电池对钴需求量为8.48、8.82、9.17 万吨，综合来看，钴需求量预计24-26 年分别为23.03、25.20、27.48 万吨。

投资建议：钴矿价格或已企稳回升，供需结构有望好转。结合我们测算的供给与需求，虽然25、26 年仍然存在供过于求的情况，但是随着冶炼厂库存逐渐去化，钴价短期或存持续上行动力，过剩局面有望改善，钴价或走出企稳回升的走势，建议关注钴价上行相关受益标的如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业。

风险提示：全球宏观经济波动、政策风险、矿企经营不确定性的风险、地缘政治冲突等。