川金诺表示，营收的增长主要来源于磷酸收入的增长，归母净利润增长主要原因是市场行情回暖及公司发挥柔性生产优势与成本管控能力进一步提升。本文來源：時代財經 作者：周立
2024年雲南磷化工龍頭川金諾（300505.SZ）又回到了盈利的軌道。
2024年年報報告顯示，川金諾營收爲32.07億元，同比增長18.30%；歸母凈利潤1.76億元，同比增長292.50%，實現扭虧爲盈；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比增長260.16%；經營活動產生的現金流淨額爲1.43億元，同比增長419.67%。
川金諾表示，營收的增長主要來源於磷酸收入的增長，歸母凈利潤增長主要原因是市場行情回暖及公司發揮柔性生產優勢與成本管控能力進一步提升。
從銷售地區來看，雖然華南地區營收同比增超50%，但在華中、西北、東北等地區拖累之下，國內營收同比僅增長3.25%至15.96億元；而國際市場猛然發力，營收增至16.12億元，同比增長38.25%，超越國內業務。
然而，在磷化工業務賺得盆滿鉢滿的時候，川金諾的新能源材料業務卻是顆粒無收。
磷酸撐起半壁江山，多產線產能利用率超100%
從產品營收來看，磷酸以15.79億元的營收爲金川諾撐起「半壁江山」，同比增長58.64%，緊隨其後的是磷肥、飼料級磷酸鹽，營收分別爲8.54億元、6.95億元，分別佔總營收的26.61%、21.67%。從毛利率來看，磷化工產品毛利率高達12.32%，同比增長12.77%，其中磷肥是最「賺錢」的產品，毛利率高達16.15%，同比增長34.60%。
2024年，磷化工整體市場行情回暖。根據百川盈孚大數據，溼法磷酸價格近一年內從5580元/噸震盪上漲至6620元/噸，年漲幅18.64%。卓創資訊磷酸二氫鈣分析師史高燕對時代財經表示，磷酸二氫鈣價格同樣震盪上揚，並在2024年12月抵達近兩年內的市場均價高點（4183元/噸），較2023年7月低點（3125元/噸）漲了33.86%，目前仍處於上行階段。
2024年，川金諾磷化工的產銷量分別同比提升61.13%、12.84%，庫存量則同比減少6.84%。
在產量猛漲的背後，是各種主要產品產能利用率「爆表」，如防城港的重（富）鈣、氟硅酸鈉、工業溼法淨化磷酸以及東川的重（富）鈣的產能利用率均超100%。然而磷酸氫鈣III型（東川）產能利用率則低至僅有10.58%。對此，川金諾表示，由於市場行情原因，公司將磷酸氫鈣III型產能轉換到磷酸二氫鈣等產品。
1月17日投資者關係活動記錄表顯示，川金諾有兩個生產基地，分別位於昆明市東川區、廣西防城港，主要產品爲飼料級磷酸鹽、磷肥、磷酸。通過通用性的設備選型和工藝設計的優化，川金諾可以根據市場的需求和各類產品毛利率的高低，對現有的產品結構迅速進行調整，實現利潤最大化。東川基地可以靈活調整各產品的產量，防城港工廠也可實現工業級磷酸、食品級磷酸、52%磷酸、重鈣生產的柔性切換。
「2024年，廣西防城港基地的溼法磷酸裝置產能充分釋放，除正常檢修外，全年其餘時間均保持滿負荷高效運轉。」川金諾提到。
隨着廣西磷酸產能提升，兩大原材料——磷礦、硫酸採購量均同比有所增長，分別佔川金諾採購總額的68.19%、10.60%，全年採購綜合均價分別同比增長12.39%、48.50%。
若原料價格未來仍持續上漲，或會壓縮長期外採的磷化工企業利潤空間。
2024年5月，川金諾曾在投資者互動平台上表示，公司管理層一直在關注國內外磷礦資源的投資機會，希望提高磷礦自給率，降低公司產品成本。不過，在今年1月17日的投資者關係活動記錄表中，川金諾預計，隨着磷礦企業採礦產能及進口磷礦供應的增加，公司判斷磷礦後續會呈現平穩的走勢。
川金諾董秘黃秋涵對時代財經表示，隨着國內磷礦價格上漲，進口磷礦經濟性逐漸凸顯，廣西防城港工廠自2022年開始進口磷礦，2024年全年約進口50萬噸，佔廣西工廠用礦量的60%左右。
對於未來磷礦採購渠道方面，黃秋涵表示目前有三個方向考慮，一是進一步擴寬公司國際磷礦的採購渠道，因爲目前採購的磷礦主要來自埃及，未來希望能夠嘗試採購更多國家的磷礦去實現互補和彈性；二是繼續把採購渠道向終端拓展，優化採購成本；三是持續關注磷礦產投資機會，但需要耐心。
磷酸鐵鋰工廠停產，計提減值369萬元
在磷化工業務賺得盆滿鉢滿的時候，川金諾的新能源材料業務卻是「顆粒無收」。
年報顯示，受新能源行業市場影響，公司控股的營口川信諾的磷酸鐵鋰工廠2024年處於整體停產狀態。營口川信諾2024年發生營業收入108.45萬元，佔最近一個會計年度(2023年)經審計營業收入的比例爲0.04%；取得凈利潤-1373.53萬元，佔最近一個會計年度（2023年）經審計凈利潤的比例爲13.95%。
“川信諾磷酸鐵鋰的停產主要系因供需格局的轉變。其實我們關注到整個行業供需格局不好，整體盈利能力較差，現在只有龍頭企業具備一部分較低的毛利，還是要等整個行業供需格局發生好轉，資產盈利能力恢復之後，我們再考慮逐步復產。但是我們會持續關注新能源領域的發展趨勢和產業機會。”黃秋涵提到。
川金諾在年報中表示，磷酸鐵鋰工廠復產時間尚不確定，公司已對現在機器設備計提固定資產減值準備368.55萬元，其停產對公司不會產生重大經營影響。
早在公司五年（2023-2027）戰略發展綱要中，川金諾便明確了「一體兩翼，成爲電化學與磷化工深度耦合的優秀新能源材料供應商」的戰略目標。
2022年6月16日，公司與廣西防城港市人民政府簽署了《川金諾新能源電池材料系列項目投資協議》，總投資約39億元。協議內提到三個項目：5萬噸/年新能源電池正極材料前驅體材料及配套60萬噸/年硫磺制酸項目、10萬噸/年新能源電池正極材料前驅體材料項目、10萬噸/年新能源電池正極材料項目。
彼時，川金諾表示，本次對外投資是基於新能源產業的快速發展，爲充分利用磷化工行業的優勢，不斷優化公司產業結構、延伸公司產業鏈、增強公司市場競爭力。本次對外投資是公司在主業上的進一步拓展，爲打造公司新的盈利增長點、增強公司核心競爭力打下了基礎。
那時的新能源確實風光無限。Wind數據顯示，磷酸鐵鋰價格在2022年初的10.30萬元/噸飆至6月底的15.50萬元/噸，半年漲幅超50%，引得不少企業紛紛跨界。
然而，2023年開始，天氣逐漸回暖，鹽湖開工率拉升、鋰鹽廠新建產能釋放，鋰鹽又逐漸過剩，平淡的動力市場與項目進展緩慢的儲能市場皆給磷酸鐵鋰帶來進一步打擊。
上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師蔣加暉對時代財經表示，直到2023年5月中旬海外戶儲需求飆升帶動性價比較高的磷酸鐵鋰需求，此時價格來到拐點，當年7月底儲能需求高峰褪去磷酸鐵鋰繼續回歸平淡，僅依靠動力市場磷酸鐵鋰正極材料需求嚴重不足，故而市場價格持續下跌。
而在儲能需求高峰期，川金諾在新能源上動作頻頻：2023年5月公告稱一期磷酸鐵、磷酸鐵鋰項目預計在2024年投產；7月公告稱其定增成功募資淨額6.95億元，用於新能源材料項目的建設，且已完成對中航信諾與磷酸鐵鋰相關的資產、業務的收購，現該公司具備磷酸鐵鋰正常生產和銷售能力。
但面對萎靡不振、競爭激烈的市場，2024年的磷酸鐵鋰價格仍震盪下行，從4.43萬元/噸降至3.37萬元/噸。根據Mysteel測算，行業鐵鋰盈虧平衡線在3.70萬元/噸左右。這意味着不少企業可能長時間在「虧本賺吆喝」。
在此背景下，不僅營口川信諾的磷酸鐵鋰工廠停產，此前募投的磷酸鐵鋰項目進度也停滯不前。
根據公告，2024年，川金諾並未給募投的磷酸鐵鋰項目再花一分錢，不過10萬噸/年電池級磷酸鐵鋰正極材料項目的預定可使用狀態日期從原來的「尚處於建設期」變成「2025年7月12日」。
關於未來磷酸鐵鋰價格，蔣加暉預計承壓上行，2025年短期內高壓實磷酸鐵鋰產能緊平衡，而整體磷酸鐵鋰產能仍是供大於需，預計2027年供需平衡，隨着企業高壓實產能擴張，低質產能出清，企業或能普遍止跌回盈。
