岡拉克在其最新宏觀經濟展望中再次強調多元化投資,預計美國經濟衰退的概率更接近60%,美元和美股將表現不佳。
在2025年,挑戰投資組合中的本土偏好或許尤爲重要。在過去幾年裏,擺脫僅投資於美國的侷限、實現多元化投資一直是雙線資本(DoubleLine)的一個關鍵主題;然而,有「新債王」之稱的雙線資本首席執行官兼首席投資官傑弗裏·岡拉克(Jeffrey Gundlach)在其最新宏觀經濟展望中表示,現在正是進行國際多元化投資的時刻。
由於近期經濟衰退的可能性一直在增加,有更多跡象表明,在美國市場處於負面環境時,其表現將會遜於其他市場。
岡拉克稱:“看起來經濟衰退的可能性正在上升。我們曾看到經濟學家將今年經濟衰退的可能性降至約20%,而現在我聽到一些人將他們的預測提高到了30%至40%。我認爲,2025年我們面臨經濟衰退的可能性更接近60%。”
重要的是,岡拉克認爲,在下一次經濟衰退中,美元將會貶值,美國市場的表現也會不佳。雖然這可能與過去經濟衰退期間的情況相悖,但如今的宏觀背景已經改變,當前的市場環境也有所不同。
岡拉克解釋道:「我們不再處於利率長期下降的環境中。(相反,)我們處於利率長期上升的環境,尤其是在長期債券收益率方面。我相信……在下一次經濟衰退期間,美元會貶值,美國市場的表現會落後。10年期國債收益率,或者說30年期國債收益率,很可能會上升。」
以下是他在本次直播中的核心觀點。
黃金
隨着黃金的儲藏價值得到市場認可,加上金融體系動盪不安,岡拉克大膽預測金價將衝向4000美元/盎司。他不確定今年是否會達到這一水平,但這是他基於黃金在1800美元附近長期盤整後得出的測算目標。
岡拉克指出,央行持有的黃金規模大幅增加,自2010年以來從340億美元增長到410億美元,增量並不算大,但增速非常陡峭。在他看來,這一趨勢不會停止。
他認爲,人們已經看到黃金的特性發生了改變,央行從以前的減持黃金到現在回歸投資黃金的立場,這反映了對黃金作爲一種價值儲藏手段的認可,它更多地處於金融體系之外,而金融體系目前正處於動盪中。
10年期美國國債收益率
數據顯示, $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 可能還有進一步下降的空間。不過,岡拉克認爲,這需要更多的經濟焦慮情緒以及真正的經濟衰退風險,因爲2年期與10年期國債收益率利差的12個月移動平均線尚未穿過零軸,儘管已經非常接近。
2年期與10年期國債收益率曲線曾倒掛了一段時間,但現在已經不再倒掛。自從收益率曲線達到108個點子的倒掛幅度以來,它已經出現了明顯的陡峭化。
通常情況下,收益率曲線不再倒掛是經濟衰退的可靠預警。岡拉克稱,在考慮經濟衰退風險時,真正具有決定性的時刻是2年期與10年期國債收益率利差的12個月移動平均線穿過零軸,而這應該很快就會發生。「所以看起來經濟衰退的可能性正在上升。」
失業率
岡拉克表示,2年期與10年期國債收益率利差還表明失業率應該會上升。他補充道:「失業率確實開始上升了,但隨後又放緩了,這意味着就業形勢會進一步惡化。」
岡拉克認爲,如果「政府效率部」(DOGE)真的削減政府崗位和浪費性支出,這可能會對失業率產生非常重大的影響。
失業率與其36個月移動平均線的對比情況仍在預示着經濟衰退。岡拉克說,看起來失業率本應進一步上升,但卻停滯了。過去與當前情況最爲相似的時刻是2000年以及2007年至2008年風險資產的其他峰值時期。不過,目前的情況比那些時期更爲平緩一些。
聯儲局的減息預期
聯儲局的減息預期一直是許多投資者關注的焦點。岡拉克表示,在去年9月聯儲局開始減息之前,聯邦基金目標利率與加息或減息預期大不相同,與2年期國債收益率也有很大差異。
通過減息100個點子,聯儲局的利率政策現在與預期更爲一致了。岡拉克稱,目前2年期國債收益率約爲3.9%,這表明聯儲局今年可能會減息一次,也可能是一次半。
最近,市場預測聯儲局今年可能會減息超過兩次。然而,岡拉克對此表示懷疑。
岡拉克總結道:“最近,也就是上個月,我們看到市場又開始計入減息預期了。所以這就像坐過山車一樣,從預計減息一次,到預計減息八次,然後又回到減息一次——現在又變成預計會有更多次減息。所以這種波動還在持續。”
歐洲股票
岡拉克重申了他的建議,即投資者應該投資歐洲股票以及其他非美國股票。
岡拉克表示,鑑於關稅問題不斷,而且美國不再願意永遠爲北約的開支買單,歐洲可能正在重新實現工業化。
他說:“這可能會導致非美國股票持續表現優於美國股票,這種情況或許會持續多年,甚至數十年。”
岡拉克指出,歐洲股票近期能夠開始跑贏美國股票的原因之一是美元走弱。僅在過去幾個月裏,美元就下跌了幾個百分點。
從新興市場來看,岡拉克表示,新興市場股票唯一一次跑贏美國股票是在2022年的熊市期間。這可能進一步表明,在美國市場處於負面環境時,美股表現會落後,而非領先。
編輯/Rocky
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