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中银香港(02388.HK):中资银行巨擘 区域化战略纵深推进

中銀香港(02388.HK):中資銀行巨擘 區域化戰略縱深推進

國泰君安國際 ·  02/27

首予「買入」評級,目標價爲33.50 港元。中銀香港(「公司」)具備持續穩固的盈利能力,業務版圖擴張確定性較強。零售與企業業務作爲公司基本盤發展穩固,保險與財資業務強化盈利規模,公司不斷拓展大灣區與海外佈局的業務規模。我們預計2024-2026 年淨經營收入將增長6.5%/ 1.0%/ 6.1%,凈利潤增長11.5%/5.2%/ 10.8%。我們33.50 港元的目標價基於市凈率估值,對應爲1.05 倍/ 0.99 倍/ 0.94 倍2024-2026 年市凈率。鑑於其穩定的增長前景,中銀香港的估值相對於香港同業的平均2024 年市凈率享有一定溢價。

中銀香港是香港本土三大發鈔銀行之一,也是唯一的人民幣業務清算行,在人民幣國際化進程中保持穩固地位。公司確立了以香港爲中心、大灣區和東南亞協同驅動的三地業務聯動發展戰略。中銀香港將受益於三大戰略機遇:人民幣國際化、大灣區融合、中國企業出海。隨着香港離岸人民幣樞紐地位的加強,中銀香港已做好充分準備,抓住人民幣外匯服務和財資管理的增長機遇。同時,在粵港澳大灣區融合發展中,公司將充分受益於跨境商業活動帶來的業務規模增加。此外,中資企業發展正成爲中國企業發展的重要篇章,公司在東南亞的佈局爲企業出海提供堅實支持,將爲公司帶來更多優質客戶與業務增量。

中銀香港的淨資產收益率長期位於香港同業前列,具備持續性。我們預計公司盈利能力仍將維持穩健增長,主要受益於:1)聯儲局減息節奏放緩將減輕公司淨息差收窄幅度,得益於公司資產整體質量較爲優質的資產和精細的負債成本控制能力,公司整體淨息差將維持在較爲穩定的水平;2)房地產市場有望觸底回升,由於公司貸款客戶資質整體較好,不良貸款率由於行業水平。在內房調整企穩後,地產貸款風險敞口將進一步出清,不良資產減值損失將回落至低水平;3)公司積極拓展粵港澳與東南亞業務,吸引更多區域性多元客戶,有助於擴大公司存貸款規模。

此外在粵港澳加速融合發展,跨境理財通逐步擴大的背景下,公司支付與信貸手續費、跨境财富管理等服務佣金有望穩步提升,保險業務在區域融合機遇下亦穩中有進,共同促進非息收入增長。

催化劑:1)聯儲局可能放緩減息;2)跨境理財通;3)利好政策可能提振房地產市場。

風險:1)房地產行業不景氣,資產質量惡化;2)香港信貸需求疲軟;3)經濟下滑可能超預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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