事项：

1、2025 年2 月12 日，美国外卖配送龙头DoorDash 发布2024 年第四季度财报。

2、2025 年2 月11 日，京东黑板报公众号显示，京东外卖正式启动“品质堂食餐饮商家”招募，宣布2025年5 月1 日前入驻的商家，全年免佣金。

国信社服观点：

1）DoorDash2024 年第四季度维持强劲增长，积极探索AI 布局。DoorDash 于2013 年成立，目前已成长为美国外卖配送市场绝对龙头，据EarnestAnalytics2024 年11 月数据，公司市占率高达63%，其次为优步Eats(25%)和Grubhub(6.2%)。2024 年，DoorDash 收入107.2 亿美元/+24%，期内GAAP 净利润首次扭亏为盈达1.23 亿美元，而去年同期亏损1.54 亿美元。2024Q4 经营表现强劲，公司收入28.7 亿美元/+25%，GAAP净利润1.41 亿美元，去年同期亏损1.54 亿美元；第四季度总交易额（GOV）213 亿美元/+21%，总订单量达6.85 亿/+19%，订单量&总交易额同比增速强劲。值得关注的是，2023 年起DoorDash 持续加码AI 布局，2023年8 月推出AI 语音电话点餐服务，可在餐厅客流高峰期实现自主下单，提升餐厅的运营效率与销售额；以DashAI（2023 年推出，内置APP 的聊天机器人辅助搜索）、SafeChat+（2024 年推出，检测顾客和外卖小哥之间的交流是否存在辱骂或骚扰言论）为代表的AI 工具则注重优化APP 搜索与使用体验。我们认为DoorDash的AI 布局思路也可为美团布局AI 提供部分参考。

2）京东入局外卖，但对美团影响相对可控。从商户资源看，京东外卖主推“品质堂食餐饮商家”、以头部连锁餐饮品牌为主，此类品牌天然拥有强流量，佣金以及广告收入贡献实际远低于长尾中小商家，故京东入局对美团基本盘冲击较为有限。且京东本地生活领域除京东秒送外，到店经验相对缺乏，商户资源的积累获取也需时间。其次从京东对于外卖业务定位看，与美团/饿了么均有独立APP 不同，京东外卖仅设置在“秒送”页面下（与超市便利/急用数码栏目并列），外卖布局更多是京东丰富即时零售板块的新增布局，且后续是否会加大投入也有待观察。考虑到消费者对美团与饿了么路径依赖已经形成，京东外卖对用户心智占领效果也值得观察。综上，考虑到京东商户资源积累及外卖偏辅助性的定位，在外卖市场格局较为稳定的当下，京东入局对美团龙头地位影响预计较为有限，且长线想要分得一杯羹也需大幅加大投入，因此我们依旧看好美团外卖业务核心竞争力加持下的发展。

3）投资建议：我们维持公司2024-2026 收入预测3382/3914/4457 亿元，经调净利预测430/522/585 亿元，对应PE 为23/19/17x。如上文所述，美团在外卖行业核心竞争力依旧稳固，短期暂未观察到有力的竞争对手，新入局者带来的股价短期扰动反而给与市场较好的买点。在Deepseek 科技突破带动下，以恒生科技为代表的中国科技资产迎来重估行情，美团有望持续受益；其次，公司作为消费互联网代表，若未来消费企稳复苏，经营业绩进一步加速成长弹性可期，我们仍坚定看好公司平台全面挖潜成长，维持“优于大市”评级。

3）风险提示：宏观经济承压下行；外部行业竞争加剧；行业政策收紧；新业务投放增加等。