事件评论事件描述
1、12 月份，製造業採購經理指數（PMI）爲50.1%，比上月下降0.2 個百分點，製造業繼續保持擴張。
2、匯川聯合動力發佈財務數據。
事件評論
十年發展，人均產值穩步提升。2012 年匯川技術開始經營新能源車業務，彼時主要車型還是以商用車和物流車爲主，2016 年公司開始加大新能源車業務投入，進軍乘用車領域。
因此，公司人均產值可以分三個階段看，整體來看，2012 年公司的人均收入爲65 萬元（按期末人數計算），2015 年公司人均收入爲76 萬元，至2023 年公司剔除車業務的人均收入爲119 萬元，較十年前提升明顯。橫向對比來看，匯川技術剔除車業務的人均收入高於國內主要競對公司，2023 年國內主要競對公司的人均收入最高約爲99 萬元，匯川人均收入較其高出約21%。人均效率的背後，體現的是公司工藝積累下解決方案帶動的品類協同、市佔率的提升，生產效率的優化等。同時，匯川技術剔除車業務的人均淨利遠高於國內主要競對公司，23 年其他主要競對上市公司人均淨利最高爲13.4 萬元，大部分競對人均淨利在10 萬元以下。人均淨利較高體現公司產品定價與第二梯隊的價差以及費用管控的能力。
行業低谷，堅持費用率控制。2023-2024 年匯川技術面臨行業的相對低谷期，主動進行費用控制。剔除車業務以後，匯川技術銷售費用率在23 年短暫提升，24H1 逐步向均值回歸；管理費用一直控制在5%左右；研發費用24H1 提升至11%，受新品研發週期影響，爲未來新產品放量奠定基礎。人員方面，公司也控制人員規模，剔除汽車業務以後，22、23 年公司人員數量同比增長15%、7%，體現公司精細化管理的能力。
壓力測試下利潤率築底，展望行業回升帶動公司盈利增長。受行業處於相對低谷的影響，匯川技術23、24 年自身行業結構也在發生變化，盈利能力也有一定下滑。24H1 上半年，公司毛利率、扣非凈利率呈現一定趨穩趨勢。24H1 公司剔除車業務的毛利率爲42%，扣非凈利率爲18%，主要波動爲研發費用率增加，加回研發費用率後，扣非凈利率+研發費用率爲29%，較2023 年全年企穩回升。進入24Q4 以來，一攬子政策有望託底，企業與市場信心有所修復，從跟蹤來看，當前PPI 和庫存處於底部，PMI 分項反映價格端仍有壓力，底部基本已經明確，部分中觀指標和外資龍頭訂單表現出修復趨勢。除此以外，海外是更大的市場空間，展望未來，新興市場的工業化、城鎮化有望持續貢獻增量。一方面，2022 年之後伴隨國內的製造業產能逐步外遷，生產類工業品出口相繼加速；另一方面，行業龍頭正在加大海外市場戰略佈局投入，尤其有望受益於新興市場工業化發展進程，預計生產類裝備及其上游核心零部件有望迎來出口快速增長。匯川技術依託行業工藝積累和不斷完善的渠道佈局，有望在海外市場逐步突破。
風險提示
1、製造業景氣度恢復不及預期的風險；
2、行業競爭加劇的風險。