公司爲多家大型Internet Plus-related客戶提供智算中心網絡建設服務。公司1 月3 日在投資者互動平台中表示，字節跳動、阿里巴巴、騰訊、百度、快手、美團等Internet Plus-related企業是公司的客戶，公司爲多家大型Internet Plus-related客戶提供了智算中心網絡建設服務。公司推出的智算中心網絡方案，可應用於大數據處理、機器學習、AIGC 多種業務場景，支撐AI 業務快速發展；推出的AIGC 量化分析平台，通過對不同的LLM 模型、硬件算力、集群規模、網絡拓撲和並行策略的綜合分析，幫助用戶分析和優化大模型訓練過程。

交換網絡是AIDC 的血管。進入大模型時代以來，隨着集群規模加速擴大，計算卡之間的互聯要求快速提升。作爲承載Internet Plus-related絡的硬件核心，交換機的產業鏈空間被不斷打開。海外以太網協議正在加速進入頂尖訓練集群，同時隨着博通TH5 芯片對應的交換機產品在國內陸續發佈，國內數通交換網絡也有望進入新的換代週期。同時，國內如豆包，可靈等優秀大模型不斷擴張，將帶動國內算力建設上行，國產交換機作爲構建中國算力集群的核心環節，也將打開新的上升週期。

銳捷網絡提供全套AI 網絡解決方案。公司目前已經推出了AIGC 智算中心網絡解決方案，可兼容多種GPU 或加速器，已在多家大型Internet Plus-related公司應用實踐，助力用戶構建高性能、低能耗的綠色數據中心。公司自研的AI Fabric 解決方案，能夠滿足客戶超大規模組網、快速部署上限、超高數據吞吐，智能運維等需求。AI Fabric 方案採用三級組網，各層級按照1:1 的收斂比的設計，最大可以提供32768 個400G 端口，實現32K 個GPU 的集群承載。

銳捷網絡在800G/LPO/CPO 等方向上均積極佈局。公司在多個新技術方向上均有儲備，在800G 交換機方面，公司800G 交換機已經實現小規模供貨，主要客戶爲Tier1 Internet Plus-related企業。在CPO 交換機方面，公司在2022 年就與騰訊、博通展開了CPO 技術在交換網絡中的創新和落地應用。在2024 年的OFC 展上銳捷網絡聯合字節跳動、是德科技共同進行了基於51.2Tbps 交換機滿配800G LPO 光模塊的蛇形打流測試。

投資建議：我們預計在國內AI 需求的持續推動下，數通交換機需求和市場空間將進一步被打開，受制於國內園區交換機市場萎靡，我們下修了業績預測，但隨着國產算力加速建設，公司高端產品有望加速放量。我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤爲5.8、7.3、8.5 億元，對應PE 爲67、53、46 倍，維持「買入」評級。

風險提示：國內AI 算力建設進度不及預期，高端產品放量不及預期，貿易摩擦風險。