作者 | Aseity Research
編譯 | 華爾街大事件
人工智能（目前以LLM的形式）既是炒作，也是過去十年中最重要的發明之一。分析師認爲目前形式的人工智能標誌着人機交互的新範式，就像 90 年代末的搜索引擎一樣。搜索引擎創建了一個自然語言界面來訪問信息，但準確性和理解能力有限。慢慢地，搜索引擎算法從簡單的關鍵字匹配發展到反映複雜的語義理解，我們在人工智能方面也走上了同一條軌道。不同之處在於，當搜索引擎首次推出時，它們既得到了迅速的採用，也受到了大量的擔憂。相比之下，人工智能則受到了赤裸裸的歡欣鼓舞。部分原因是每個模型的改進看起來和感覺都像是一次天文數字般的飛躍，但這是可以預料到的，因爲我們是從最低的基線（AI 0.1）開始工作的。由於容量、能源和處理能力的限制，期望人工智能繼續取得這些極端的飛躍是不合理的。相反，更合理的假設是，人工智能將成熟、穩定，並通常遵循與之前每項重大技術突破相同的模式。
這就是陷阱。人工智能的「雙指數」增長前景是許多人無法預見的。例如，要實現 AGI，我們需要回答以下問題（以及更多問題），而這些問題目前還沒有答案：
系統如何自主形成新的目標？
什麼使得常識推理和因果理解成爲可能？
我們如何彌合狹義模式識別和一般智能之間的差距？
智能是認知領域最難理解的方面之一。由於我們甚至缺乏令人信服的哲學共識，無法解決阻礙 AGI 實現的問題，因此一種前進的道路可能是盲目試錯，而不是基於可靠理論的設計。
這個過程的結果可能根本不是「AGI」，與人們理解它的方式相反，因爲我們還沒有解決它是否存在的最基本的本體論問題。無論最初爲 AGI 提出什麼解決方案，它都將是一種合成的解決方案，就像 LLM 可能給人一種令人信服的理解力，甚至是個性，但實際上兩者都不具備。人類投射中有很多魔力，使這些系統看起來比實際更聰明，即當它們的輸出被訓練成類似於自然對話時。
這裏將直接指出一種可能即將問世的合成創可貼解決方案：Sam Altman 最近宣佈AGI 將於今年問世，機器將能夠「像人類一樣思考」。不用懷疑 OpenAI 即將推出代理模型，因爲自 2023 年以來我們就以AutoGPT的形式擁有它們。就像許多由開源社區首先創建然後由公司商業化的最佳功能一樣，OpenAI 似乎有意將這個想法歸功於自己，然後指出 AGI 已經出現的事實。當然，這並不合理，因爲代理 AI 遠非 AGI，但可以說這是朝着正確方向邁出的一步。
微軟（NASDAQ：MSFT）是 Mag 7 中唯一一家有望應對即將到來的人工智能革命以及虛高的市場預期可能帶來的（有些人可能會說是可能的）反彈的公司。
原因是人工智能生態系統中有許多活動部件。有些公司生產芯片，如英偉達，有些公司開發模型和算法，如谷歌，有些公司更專注於集成層，如亞馬遜。在分析師看來，微軟準備更充分，能夠以更低的風險抓住人工智能的上行空間，例如通過對 OpenAI 的投資，以及宣佈今年將投資 800 億美元建設人工智能數據中心。這筆投資的一半以上將分配給美國，重點是加速先進人工智能模型的開發和部署。這可能使微軟成爲對美國全球競爭力和國家安全具有系統重要性的公司。與此同時，微軟也在進一步開發集成層，Copilot即將登陸三星電視，並正在努力擴大與其 copilot 365 型號兼容的型號數量，擺脫對 OpenAI 的束縛。
微軟已經爲今年的強勁表現打下了基礎。該公司報告稱，上季度每股收益爲 3.30 美元（比去年同期高出 0.19 美元），營收爲 655.9 億美元（同比增長 16%，比去年同期高出 10.3 億美元）。
今年下半年，微軟預計 Azure 的增長將加速，因爲人工智能能力的提升和基礎設施的改善。與此同時，大型 Azure 合同（1000 萬美元以上和 1 億美元以上）正在增長，該公司認爲這些合同是其未來戰略不可或缺的一部分。在較小規模上，人工智能將繼續融入家庭市場使用的更多應用中。
未來的機會，尤其是新數據中心的投資，是它避開了谷歌等競爭對手在 Gemini 上面臨的全面開發風險或英偉達的硬件依賴風險。雖然公司現在可能會急於購買芯片，但基礎設施可能是一個更安全的長期選擇，因爲一旦這種基礎設施建成，它就不會直接受到硬件週期或芯片短缺的影響。
微軟現有的生態系統也是一張巨大的王牌，擁有 Azure 平台和 Microsoft 365 套件。其競爭對手必須建立新的渠道，而微軟可以專注於將人工智能融入其龐大的現有用戶群。這使得人工智能的整合成爲一種自然延伸，而不是許多同行採取的投機性賭注。
未來首選的芯片製造商和 AI 模型可能會發生變化，但未來的參與者都將依賴微軟等未來公司來部署他們的 AI 解決方案。由於微軟採取了不可知論的「觀望」態度，風險回報率偏向於微軟有利的上行。
微軟表現出了令人難以置信的勢頭，它的牛市將繼續下去。它交易價格高於 200 周 SMA，進入超買區域時的下跌幫助多頭推高了價格，而不是造成損害。
華爾街分析師估計，微軟的合理價值爲 495.66 美元，基於 15.28 的預期每股收益和 32.46 的預期市盈率。這意味着，根據普遍預期，微軟被低估了約 14%。然而，這種評估有些過於樂觀。
分析師的目標價是 475 美元，因爲這個價格仍然反映出微軟的良好上漲空間，同時保持了安全邊際。這個目標價還受到長期期權交易活動的支持，不會過多地轉向投機。
明年 1 月到期的微軟 LEAP 看漲期權市場呈現看漲傾向，這種偏差表明市場對上行空間的預期大於下行空間。
分析師目標價範圍約爲 495 美元的期權到期市值平均 delta 值接近盈利概率分佈的極值，從定義上講，這使得盈利的可能性較低。
另一方面，交易量最高、價差最小的水平出現在 475 美元，475 美元被視爲一個強有力的支點，期權交易員認爲該股更有可能在此水平上結算。該價格目標的 delta 也是 57，這意味着就目前情況而言，我的目標具有很強的概率優勢，最終實現 ITM 的可能性爲 57%。
儘管微軟明年很有可能表現強勁，但與微軟維持當前估值（期權 Delta 值暗示）之間仍存在微乎其微的差距。鑑於該公司的 PEG 比率爲 2.42，其估值過高的風險很大。爲了保持如此樂觀的預期，微軟本季度和全年的收益需要很多方面都朝着好的方向發展。希望防範下行風險的投資者可以考慮使用美元成本平均法並在市場下跌時買入。
