目前比特币价格维持在10万美元左右，但MicroStrategy的股价却出现下滑。自11月21日盘中543美元的峰值以来，公司股价已下跌近20%。MSTR一邊拋售公司股票，一邊大手筆買進比特幣。分析認爲，通過以2-3倍淨資產價值出售股票，MSTR實際上是在以大幅折扣購買比特幣。
$MicroStrategy (MSTR.US)$ 已連續第九周大手筆增持 $比特幣 (BTC.CC)$ ，而且是公司股價越跌越買，「迷之操作」到底有何玄機？
6日，前美銀全球股權資本市場主管Craig Coben在英國《金融時報》的專欄文章中指出，MSTR的戰略似乎存在一個結構性問題：公司傾向於在比特幣價格越高時購買越多。這種策略面臨着巨大風險。如果比特幣下跌，MSTR淨資產溢價縮水，股價下跌，72億美元的可轉換債券可能面臨到期兌付而非轉換爲新股的風險。
目前比特幣價格維持在10萬美元左右，但MicroStrategy的股價卻出現下滑。自11月21日盤中543美元的峯值以來，公司股價已下跌近20%。
隨之而來的是，公司對淨資產價值的溢價從最高的3.8倍降至1.9倍。值得注意的是，MSTR高管還在大量拋售公司股票，僅2024年就套現了5.7億美元。
與此同時，MSTR卻加快了比特幣的購買步伐。公司在上月宣佈的210億美元「平價」股票發行計劃原本設計爲三年期，但在短短兩個月內就已經完成了三分之二。根據摩根大通的分析師估計，MSTR在2024年佔據了加密貨幣市場資金流入的驚人28%。
MSTR一邊拋售公司股票，一邊大手筆買進比特幣。分析認爲，通過以2-3倍淨資產價值出售股票，MSTR實際上是在以大幅折扣購買比特幣。
跟溢價搶跑！
MicroStrategy似乎正在進行一項擴大融資規模的緊急行動。上週五，公司宣佈計劃在本季度發行高達20億美元的永久優先股，以購買更多比特幣。而就在一週多前，MSTR還尋求股東批准將股票數量從3.3億增加到103.3億，增幅超過3000%。
Coben認爲，這種行爲模式似乎暗示，公司領導層意識到當前的淨資產溢價可能並非永久，他們正在爭分奪秒地利用這種機會主義。
MSTR的高級管理層行爲也引起了注意。公司主席Michael Saylor公開譴責多元化投資，甚至建議投資者抵押房產購買比特幣。然而，公司其他高管卻在大量拋售公司股票，僅2024年就套現了5.7億美元。
Coben指出，MSTR傾向於在比特幣價格越高時購買越多。在2022-2023年的加密貨幣寒冬期間，當比特幣價格徘徊在1-2萬美元時，MSTR的購買速度明顯放緩。但隨着比特幣價格飆升，公司的購買狂潮也隨之而來。
只要比特幣價格持續上漲，公司的淨資產溢價就能維持，這種溢價是整個策略的關鍵。
然而，這種策略面臨着巨大風險。如果比特幣下跌，淨資產溢價縮水，股價下跌，72億美元的可轉換債券可能面臨到期兌付而非轉換爲新股的風險。考慮到MSTR的軟體業務處於虧損狀態，且比特幣並不產生現金流，這將給公司帶來嚴峻挑戰。
Coben認爲，MSTR現在大幅拋售股票正是在規避這一風險：
通過以2-3倍淨資產價值出售股票，MSTR實際上是在以大幅折扣購買比特幣。
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編輯/rice
