投资要点

2025 年1 月1 日，小鹏汽车发布2024 年12 月交付数据及2024 年全年交付数据。

2024 年12 月小鹏汽车交付新车3.7 万台，同比增长82%。2024 年小鹏汽车累计交付19 万辆，同比增长34.2%。

优质车型领跑，展望2025 年强劲新车周期

2024 年12 月，小鹏汽车共交付新车36,695 台，同比增长82%，环比增长19%。其中，小鹏MONA M03 交付超15,000 台；小鹏P7+交付量超10,000 台。2024 年小鹏汽车累计交付19 万辆，同比增长34.2%，其中四季度交付9.2 万辆，主要系Mona和P7+上市带动销量的快速提升。我们认为，小鹏在完成管理层架构调整后具备打造爆款且实现稳态销量的能力。2025 年小鹏汽车将对老车型G6/G9 等进行改款，同时基于扶摇架构补充当前产品矩阵空白，有望开启未来强新车周期。

智驾平权加速，有望拓展智能驾驶用户粘性

12 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达85%，小鹏XOS 5.5.0 开启公测，首发一套软件无断点“车位到车位”功能。小鹏推出AI 鹰眼视觉方案，充分解决光差等问题，在2024 年10 月的新车型小鹏P7+上首发上市。小鹏P7+将全系标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费。小鹏汽车针对车端功能持续迭代，小鹏XOS 5.5.0 是第373 个OTA 版本，第1149 个新功能，有望持续打造用户粘性。

全球战略加速，海外市场销量有望提升

全球化布局加速，海外成为又一成长动力。12 月，小鹏汽车在德国埃伯斯贝格完成了欧洲第10,000 辆新车交付，在澳大利亚首家旗舰店正式开业，与此同时小鹏G6 大规模发往澳洲。海外市场的持续拓展或兑现海外销量。

投资建议

小鹏汽车未来有望实现销量的快速增长，我们预计公司2025/2026 年销量分别为44.2/65.2 万辆。对应2024-2026 年营业收入分别为435.4/947.5/1364.1 亿元，同比增长41.9%/117.6%/44.0%。归母净利润分别为-62.0/-5.9/43.1 亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先兑现收入。维持“买入”评级。

风险提示：智能驾驶进展、海外拓展不及预期，竞争加剧风险。