事件:公司發佈關於全資子公司增資擴股引入投資者的公告,金沙路德擬實施增資擴股並引入投資者,貴州生態基金擬以現金人民幣3,200 萬元認購金沙路德新增註冊資本3,200 萬元,增資完畢後,金沙路德註冊資本增加至11,200 萬元,貴州生態基金持有金沙路德28.57%股權,公司持有金沙路德71.43%股權,金沙路德仍爲公司合併報表範圍內控股子公司。
此次增資擴股有利於改善金沙路德整體資產負債結構,補充營運資金,滿足其業務發展需要,符合其長期發展戰略規劃。本次投資者貴州生態基金實控人爲貴州國資委,12 月初公司公告子公司遵義路德引入農發飼料公司,增資後農發飼料持有遵義路德25%股權,並協定2025 年起酒糟飼料採購量不低於2 萬噸/年,農發飼料實控人爲湖北國資委。我們認爲通過子公司引入國資一方面可緩解項目營運資金需求,另一方面推動國資資源與公司業務協同,如農發飼料廣泛的銷售渠道和豐富的客戶資源,有利於公司加速產能建設和市場開拓。
公司已經形成了白酒糟資源化利用的產業化體系,白酒糟發酵飼料已成爲公司的主要產品,業務規模持續增長。目前,公司在該業務領域通過直銷和經銷相結合的模式,產品陸續進入了新希望集團、海大集團、首農集團等多家知名終端客戶的採購範圍,樹立了良好的市場口碑。
投資建議:隨着酒糟發酵飼料業務持續擴產,公司調整銷售策略並加強產品迭代升級,未來飼料產銷有望保持較快增長,連雲港鹼渣治理項目若順利運營,預計將貢獻主要無機固廢處理業務增量收益。我們預計24-26 年公司營收分別爲3.5 億元、5.1 億元、7.2 億元,EPS 分別爲0.13 元、0.40 元、0.77元,當前股價對應25-26 年估值分別爲35 倍、18 倍,維持「增持」評級。
風險提示:行業競爭加劇、項目擴產進度不及預期、下游需求不及預期、研發風險、盈利能力下降風險。
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