星展银行(DBSM.SI)：预计 2025 年净资产收益率(RoE)为 17.2%，目标价从 40.50 新元提升至 44.30 新元，评级为 “增持”。金吾財訊 | 摩根士丹利發研報指，儘管利率週期已轉變，但該行業估值仍具吸引力，淨資產收益率(ROE)將受到非利息收入增長(特別是財富業務)的支持。銀行通過控制成本、利用高 ROE 產生的過剩資本向股東返還現金等方式，實現了一定的評級提升。然而，隨着利率下降，投資者關心當前 ROE 水平能否維持。摩根士丹利的新興市場策略團隊看好金融股(除中國外)，尤其是新加坡的金融股，預計 2025 年這些股票的股東總回報(TSR)爲 6%-19%。
自 2022 年以來，香港和新加坡銀行的平均年度股東總回報(TSR)爲 34%，其中滙豐銀行(HSBC)、渣打銀行(Standard Chartered)和星展銀行(DBS)回報較高，而恒生銀行(Hang Seng)和中銀香港(BOCHK)較低。從市凈率(P/B)倍數重估來看，除了恒生銀行和中銀香港，其他銀行的 P/B 倍數都有所上升。從隱含除增長成本的股權(implied cost of equity)角度，香港銀行(除恒生銀行外)的隱含股權成本約爲 9.51%，新加坡的大華銀行(UOB)和華僑銀行(OCBC)的隱含股權成本爲 10.2%-10.6%，而星展銀行略低，爲 9.3%。從市盈率(PER)來看，儘管當前市場狀況良好，但新加坡銀行仍在長期平均和低於長期平均 PER 的區間交易，香港銀行則都在或低於長期平均 PER 一個標準差的水平交易。
摩根士丹利對相關公司的未來收入預測值、目標價和評級如下：
星展銀行(DBSM.SI)：預計 2025 年淨資產收益率(ROE)爲 17.2%，目標價從 40.50 新元提升至 44.30 新元，評級爲 「增持」。
華僑銀行(OCBC.SI)：2025 年 ROE 預計爲 13.5%，目標價從 14.86 新元提升至 17.10 新元，評級爲 「增持」。
大華銀行(UOBH.SI)：2025 年 ROE 預計爲 13.3%，目標價從 36.80 新元提升至 41.10 新元，評級爲 「增持」。
匯豐控股(00005)：2025 年 ROE 預計爲 11.7%，目標價從 76.80 港元提升至 84.60 港元，評級爲 「增持」。
渣打銀行(STAN.L)：2025 年 ROE 預計爲 9.4%，目標價從 994 英鎊提升至 1118 英鎊，評級爲 「增持」。
恒生銀行(00011)：目標價從 97.10 港元下調至 93.00 港元，評級從 「增持」 下調至 「與大市同步」。
渣打集團(02888)：目標價從 100.40 港元提升至 108.50 港元，評級爲 「增持」。
中銀香港(02388)：目標價從 24.20 港元下調至 24.70 港元，評級從 「增持」 下調至 「與大市同步」。
此外，該機構認爲財富業務將是近期和長期的重要驅動力。從 2024 年到 2026 年，基於最嚴格的定義，財富收入預計將以約 3%-18% 的速度增長，而總收入爲 0%-4%。財富收入的絕對增長預計將佔大多數銀行總收入增長的約 50%。在銀行中，星展銀行和渣打銀行將是財富收入增長的最大受益者，而大華銀行可能帶來最大的積極驚喜。同時，還需考慮到股權成本(CoE)的潛在變化，新加坡可能出現相對成本上升，而香港的地緣政治緊張局勢可能對部分銀行的倍數造成壓力。
