“利率環境與消費信心決定美銀的投資價值”
作者|On the Pulse
編譯|華爾街大事件
美銀向上：利率環境明朗
美國銀行公司 ( NYSE: BAC )有望在 2025 財年取得強勁增長，此前美國央行於 12 月份指引了長期較高的利率環境。
更高的短期借款利率將促進美國銀行的消費者和商業貸款組合，並將轉化爲 2025 年初淨利息收入增長的強勁前景。隨着美國經濟持續增長且股市指數 12 月份創下歷史新高，經濟背景也有利於週期性銀行股。
聯儲局 12 月宣佈了一項關於短期利率軌跡的意外轉變，這大大有利於長期利率環境的提高。更高的利率顯然有利於擁有大量消費者和企業貸款組合的大型銀行，如美國銀行、富國銀行 和摩根大通。
儘管央行在 12 月將短期利率下調了 25 個點子，但總體利率仍處於高位，目前的目標區間爲 4.25-4.50%。央行今年對減息非常謹慎，儘管已減息三次，但還是將利率下調至 2022 年 12 月的水平。
根據芝加哥商品交易所的聯儲局觀察工具，超過 50% 的市場參與者預計，到 2025 年底，利率將降至 3.75-4.25% 的區間，最多相當於減息半個百分點。
對於美國銀行來說，這顯然意味着其淨利息收入前景十分樂觀。儘管預計 2024 年下半年利率將下降，但美國銀行預計全年淨利息收入將增長，這要歸功於全球市場預期 NII 增加以及存款增長。
對於 2025 年而言，淨利息收入增長前景顯然已經變得明朗，如果美國銀行的存款結構良好且減息延遲，那麼我不會對該銀行的淨利息收入同比增長感到驚訝。
2024 年第二季度，美國銀行預測 2024 年第四季度的淨利息收入爲 145 億美元。對於 2025 年，預測美國銀行的淨利息收入將達到 140-150 億美元，這得益於強勁的存款增長。
消費信心增強，美銀被低估
美國銀行一直能夠利用其品牌知名度不斷擴大其存款基礎。截至 2024 年 9 月 30 日，美國銀行的平均存款額爲 1.92 萬億美元，自 2019 年底以來增長了 24%。這一增長主要得益於計息賬戶的增長，尤其是消費者銀行和全球銀行部門的增長。
美國銀行最大的部門是其消費者銀行部門，該部門創造了 27 億美元的利潤，比上一季度增長了 4%。當美國經濟增長且消費者對經濟前景充滿信心時（就業形勢強勁、工資增長），美國銀行的消費者銀行部門表現良好。
因此，美國經濟的持續擴張是美國銀行消費者銀行業務的一個基本燈塔，該銀行業務明年將實現週期性利潤增長。
顯然，美國經濟正在順利發展，第三季度實際上出現了環比加速。美國經濟按年率計算增長了 3.1%，隨着特朗普贏得連任，投資者信心增強，美國銀行確實有望在 2025 年迎來一個強勁的財年。
得益於消費銀行業務的強勁增長，美國銀行在過去幾年中一直能夠持續增加其賬面價值。由於交易相關費用的增加，投資銀行業務也爲該銀行 2024 年的賬面價值增長做出了積極貢獻，但消費銀行業務仍然是美國銀行投資組合中的主導業務。
在過去三年中，美國銀行的賬面價值持續增長，共增長了 16.45%，而富國銀行的賬面價值增長了 14.15%。
目前，美國銀行的售價比賬面價值高出 24%，而富國銀行的股票以賬面價值的 1.42 倍易手，因此比賬面價值高出 42%。
美國銀行基本上採用與富國銀行相同的商業模式，並且由於美國銀行在消費者銀行業務方面繼續取得強勁業績，其股票被嚴重低估。
就賬面價值而言，富國銀行可比倍數反映出假設的內在價值爲 51 美元（而 2024 年 12 月 28 日爲 44 美元）。
美國銀行面臨的一大挑戰是央行在 2025 年調整借貸利率的速度。市場普遍認爲短期利率的變動將非常緩慢，這在過去幾個月幫助支撐了美國銀行的估值。
利率下行速度快於預期，可能會對美國銀行的股價以及該銀行的淨利息收入增長前景產生負面催化作用。
美國銀行是 2025 年的頂級銀行投資。長期較高的利率環境將有利於美國銀行的貸款組合，該銀行可能會在 2025 年 2 月公佈強勁的 NII 預測。
隨着美國經濟強勁發展，這種背景對擁有大量利率敏感型消費者和商業貸款組合的週期性銀行股非常有利。投資者目前支付的價格比賬面價值高出 25%，但如果美國經濟繼續增長並繼續增加就業機會，2025 年對美國銀行的消費者銀行業務部門來說也可能是非常強勁的一年。
