魏牌蓝山热销 高端品牌有望发力。高端品牌方面，魏牌12 月批发销售0.9万辆，同比+150.8%，环比+25.0%；1-12 月累计批发5.5 万辆，同比+31.6%。事件: 公司2025 年1 月1 日發佈2024 年12 月產銷快報：批發銷量13.5萬輛，同比+20.3%，環比+6.2%；1-12 月累計批發123.3 萬輛，同比+0.2%。
其中，1）哈弗12 月8.3 萬輛，同比+27.2%，環比+6.4%；1-12 月累計批發70.6 萬輛，同比-1.3%；2）魏牌12 月0.9 萬輛，同比+150.8%，環比+25.0%；1-12 月累計批發5.5 萬輛，同比+31.6%；3）皮卡1.6 萬輛，同比+1.3%，環比+2.4%；1-12 月累計批發17.7 萬輛，同比-12.5%；4）歐拉0.5 萬輛，同比-52.7%，環比-18.4%；1-12 月累計批發6.3 萬輛，同比-41.7%；5）坦克2.2萬輛，同比+26.4%，環比+8.4%；1-12 月累計批發23.1 萬輛，同比+42.1%。
越野市場龍頭地位穩定 坦克貢獻穩定利潤。坦克12 月批發銷售2.2 萬輛，同比+26.4%，環比+8.4%。坦克2024 年的持續熱銷驗證公司在越野市場中從產品到品牌均具有顯著的領先優勢，在面對以比亞迪方程豹爲代表的競品衝擊下維持穩定的銷量和市場領先地位。產品方面，坦克全新動力系統的車型坦克500Hi4Z 於2025 年1 月1 日正式上市，定價36.38 萬，主攻城市通勤需求爲主的市場，從以越野需求爲主的小衆市場逐步轉向大衆市場。我們認爲坦克品牌在2025 年補充了新動力系統的背景下，將進一步擴大領先優勢，貢獻穩定盈利。
魏牌藍山熱銷 高端品牌有望發力。高端品牌方面，魏牌12 月批發銷售0.9萬輛，同比+150.8%，環比+25.0%；1-12 月累計批發5.5 萬輛，同比+31.6%。
其中，魏牌全新藍山上市以來持續熱銷，12 月銷售8,057 輛，同比增長214.2%。
我們認爲藍山熱銷標誌着公司在高端品牌塑造能力的優化，主要得益於1）營銷渠道由經銷商改爲直營，2）加強合作車圈kol 進行新媒體的宣傳。隨着長城魏牌藍山的熱銷，公司有望重塑高端品牌形象，提升盈利空間。
海外銷量穩健 全球化穩步推進。12 月，公司海外批發銷量爲4.1 萬輛，同比+23.4%，環比-4.4%；1-12 月海外批發銷量爲45.3 萬輛，同比+43.4%。隨着馬來西亞及印尼CKD 項目投產和坦克300，500，700 等高價值車型逐步進入多個海外市場，公司的全球化生產能力穩步提升，體系優勢不斷強化。2025 年隨着產能和新車型的加速推進，我們認爲公司的出口銷量有望持續提升。
投資建議：公司新產品國內外推廣進展順利，智能電動化新週期開啓，新能源智能化車型佔比快速提升，高端智能化路線愈發清晰。我們預計2024-2026 年營業收入爲2,029.1/2,471.5/2,718.6 億元，歸母凈利潤爲131.6/160.7/179.8億元，對應2025 年1 月2 日收盤價25.26 元/股，PE 爲16/13/12 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：車市下行風險；WEY、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期及歐盟關稅相關風險。