投资逻辑

管线丰富的创新医疗器械企业，专注心脑血管介入研发。公司秉承“创新”+“国际化”的发展战略，主要在售产品的市场份额长期处于国内领先地位。目前公司有三条主要产品线，包括结构性心脏病业务、外周血管病业务和起搏电生理业务，公司2023 年实现收入12.67 亿元，同比+15.5%；2024 年上半年实现收入6.53 亿元，同比+2.1%，在外部环境影响下依然保持了同比增长趋势。

主动脉三大创新产品组合获批在即，形成全方位介入解决方案。

2021 年国内主动脉腔内介入手术量5.0 万台，过去4 年复合增速达到17.8%，全球主动脉疾病患者达3000 万，我国达400 万，渗透率尚低，未来市场依然将保持高增速。目前公司在研三大创新产品组合烟囱支架、开窗支架和胸腹主支架均在国内通过创新器械绿色通道注册审批中，获批上司后将搭建起主动脉全域产品梯队，能够更加有效应对市场竞争及降价风险。

独创革命性铁基支架技术，兼具“支撑性能”及“可吸收”特点。

公司自2006 年深耕铁基可吸收材料和器械研发，通过在高纯铁中渗入约0.05wt.%的氮，使得仅50 微米壁厚的铁合金支架获得和主流永久支架相当的力学性能、临床操控性能及适应症范围。11 月IBS（铁基生物可吸收支架）药物洗脱冠脉支架系统已顺利完成III期临床研究一年随访，结果进一步证明了支架具有理想的安全性和有效性，预计产品有望在2~3 年内在国内完成注册获批，以铁为材料的全降解金属冠脉支架有望展现出极大的临床应用潜力。

国际化拓展迅速，欧洲业务有望进一步发力。2023 年公司海外市场实现收入2.75 亿元，同比+36.0%。公司在全球化拓展方面保持领先地位，在欧洲、亚太等均实现了可观的销售收入，目前公司覆盖近120 个国家和地区，拥有超过970 家全球代理商，结构性心脏病产品在欧洲等区域得到广泛认可，未来有望进一步发力。

盈利预测与投资评级

我们看好公司在心脑血管介入领域的长期发展，预计公司2024-2026 年营业收入12.56/16.87/20.76 亿元，同比-1%/+34%/+23%；归母净利润2.94/3.73/4.66 亿元，同比+12%/+27%/+25%。参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司2025 年21 倍PE 估值、12个月内目标市值78 亿元(约合83.3 亿港元)，目标价位1.80 港元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

产品集采降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇率波动风险。