1987年，他以79岁的高龄破例接受了《福布斯》的采访，总结了他一生的投资思想。來源：期樂會
導讀：
費雪一生異常低調，幾乎從不接受訪問。
1987年，他以79歲的高齡破例接受了《福布斯》的採訪，總結了他一生的投資思想。
這次採訪發表在1987年10月19日的福布斯雜誌上，也被稱爲黑色星期一，道瓊斯指數當天單日最大跌幅爲22.61%。
筆者之前的一篇文中寫到：
巴菲特曾經說過，自己85%是格雷厄姆、15%是費雪。
在這篇採訪中，費雪也專門對這個表述做出了回應，解釋了自己和格雷厄姆投資方法的區別。
來源：本文摘自《福布斯雜誌》 1987年10月19日出版
菲利普·費雪不會用奢華的辦公室來給你留下印象。
他在加利福尼亞州聖馬特奧的一個不起眼的九層辦公樓裏工作，當交通順暢時，從舊金山往南開車大約需要30分鐘。
那裏有一個小的外間辦公室，放着一張秘書坐的桌子，幾個文件櫃，一部電話，一個答錄機，除此之外沒有太多東西。沒有電腦，沒有Quotron機，沒有複雜的圖書館。只有一個精緻而熟練的頭腦。
費雪爲他桌子的凌亂狀態道歉，他上週一直在拜訪新英格蘭的公司，剛剛回到家。費雪剛在九月份過了80歲生日，他精力充沛，智力敏銳，機智鋒利。他仍在管理資金，每天都在學習如何做得更好。
1
問：你好像不喜歡買太多的股票？
答：我有4只核心的股票，這些是我真正想要的，它們代表了我的投資組合。另外，我還會用少量的錢去買一些有潛力進入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投資的股票只有9只）目前，我不太確定，如果要我現在買，我會只買其中的2只股票，而放棄其他3只。
每個10年我都會這樣做(但20世紀80年代不太好選股票)（他的視角是以十年爲界），從30年代的2只股票開始，我總共發現過14只核心股票，這是一個很小的數目。（50年發現14只股票）但是，這麼多年裏它們爲我賺了很多錢，其中最少的都有7倍的投資回報，最多的收益甚至能達到幾千倍。
我還買過50~60只其他股票，它們都讓我賺了錢。當然，我也虧過錢，有兩次投資縮水過50%，還有很多次損失10%的經歷，這其實就是做投資生意的成本。（50年買過50-60只股票，平均一年也就是一隻股票）
然而，大多數的情況是，一隻股票溫和地下跌後，我會買入更多，最後它還是帶來了巨大的回報。
但是，這些例子和那14只賺大錢的股票相比起來，實在是沒有什麼好說的。我持有它們的週期都很長，最短的都有8~9年，最長的有30年。（用10年的眼光選股，用10年的時間來持有）
我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，爲此我願意等待。
2
問：那什麼樣的股票才是你說的核心股票呢？
答：它們應該都是低成本的生產商；
在行業中應該是世界級的領導者，或者是完全符合我的其他標準；
它們現在應該擁有有前途的新產品，而且有超越平均的管理水平。
3
問：你似乎非常強調公司的管理，是嗎？
答：認識一家公司的管理有點兒像婚姻：你要真正了解一個女孩，就必須和她生活到一起。在某種程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。
尋找那些你喜歡的公司，那些能夠給你帶來幫助，能解決你和你客戶之間問題的公司。
我的興趣主要是在製造業(我不喜歡用科技公司這個詞)的公司，因爲他們總能通過對運用自然科學的發現來拓展市場。
其他領域，比如零售和金融，它們都是極好的機會，但是我並不擅長。我覺得，很多人投資的缺陷就在於他們希望什麼交易都涉及，但是一個都不精通。
4
問：你現在會尋找其他股票嗎？
答：我會花很多時間來研究，並不急於買入。在一個連續下跌的市場環境中，我不希望過快地買入那些我不熟悉的股票。（不做短線，不做投機）
5
問：除了公司有好的管理之外，你還會參考其他什麼因素？
答：當我與客戶強烈地爭論某項投資時，比如他們不情願地說「好吧，既然你這樣說了，那我們就做吧」，這種時候的投資應該是恰到好處。
如果我說「讓我們買1萬股吧」，而他們說「爲什麼不買5萬股呢」，這種時候其實是在告訴你已經買遲了。
我也不會買市場偏好的股票。假如我去參加某隻科技股的會議，會場裏面擠滿了人，只有站着的地方，那麼通常這是個很明顯的信號：現在不是買入這隻股票的時候。
6
問：聽起來，你像是一個逆向投資者？
答：真正的成功不是要做一個100%的逆向投資者。當城市中的人們看到新式汽車將淘汰老式街車的時候，有人會想既然沒人願意買老式街車的股票，那我就買它們吧，這顯然是荒唐的。
但是能分辨出大多數人接受的行爲方式中的謬誤，這正是投資獲得巨大成功的要訣之一。
7
問：作爲投資者，你在職業生涯中學到的最重要的一課是什麼？
答：你緊張兮兮地想着今天買入，明天就賣出，這是最爲糟糕的情況。這是一種「小贏」的策略傾向。如果你是真正的長期投資者，那麼你的收益實際上會大得多。（短期投資不是價值投資者，長期投資者也不是價值投資者的標籤，優質低估的長跑者才是價值投資者的最愛。價值投資者的檢驗標準不是長揸，而是一定要通過長揸來實現巨額收益。）
我曾經的一個早期客戶說，「沒有人會因爲收穫盈利而破產」，這句話是對的，但同時也非常不現實。
你收穫盈利的確是不會破產，可是這裏面有個前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投資這門生意裏，這是不可能的，因爲你遲早會犯錯。
有意思的是，我看到很多人自認爲他們是長期投資者，但是卻依然在他們最喜歡的股票上，做着買進賣出的遊戲而渾然不覺。
8
問：巴菲特曾經說他的投資哲學85%來自格雷厄姆，15%來自於菲利普·費雪。格雷厄姆和你之間的區別是什麼？
答：投資有兩種基本的方法。一種就是格雷厄姆所倡導的，它的本質是找到極其便宜的股票，這種方法基本上可以避免遭遇大跌。他會用財務安全來保證這一點，也許會出現下跌，但是不會深跌，而且遲早價值會使其回歸。
我的方法則是找到真正的好公司——價格也不太貴，而且它的未來會有非常大的成長。這種方法的優點是大部分我的股票在相對短一些時間內就會有所表現。儘管有的可能需要幾年的時間才會啓動，但是錯誤在所難免。如果一隻股票真的很不尋常，它在短時間內也會有可能大幅上漲。
格雷厄姆曾經講過，他的方法的劣勢是這個方法實在是太好了，以至於實際上人人知曉，他們都會用該法則挑選股票。
我不想說我的方法就是投資成功的唯一法則，但是我想，說這話可能有點自負，「成長投資」這個詞在我開始投資事業之前還沒人知道呢。
（格雷厄姆是衡量股票當下有無投資價值的基礎，費雪是用格雷厄姆的選股基礎來看該股票在未來是否能帶來巨額收益。未來是指十年。）
9
問：你有多少客戶？
答：我的客戶名單被 "死神 "削減了不少。實際上，目前我只有九個客戶。我在想，當我年滿 80 歲時，我的一些客戶是否會開始擔心，我們是否應該把我們的投資交給一個預期壽命明顯比幾年前短的人呢？我驚訝地發現，大多數人根本不擔心。原因很簡單。我用他們的資金買入的股票具有我前面提到的共同特點。
如它們開始走下坡路，許多公司遲早都會這樣，那可能至少要等五年。如果我明天就離開這個世界，我的客戶在一段時間內也不需要擔心這些股票，而且在目前的勢頭下，他們仍然會從中受益。
10
問：聽起來你不像是要退休的人？
答：我可以花上半個小時來闡述人們被迫在 65 歲退休是多麼愚蠢。我認爲，我在過去五年中取得的成績比其他任何五年都要好。通過思考自己的錯誤並不斷完善自己，我不斷進步。我見過很多人隨着年齡的增長而開始衰老，如果這種情況發生在我身上，是我的責任，我一定會與自己劃清界限。但除非發生這種情況，否則我認爲停止我喜歡的工作是荒謬的。
11
問：對於那些無法享受到由您管理資金的讀者，在選擇投資組合經理方面，您有什麼建議嗎？
答：我建議的唯一方法就是讓他們給你一份他們實際工作的記錄。如果他們迅速止損，而且是小幅止損，讓利潤奔跑，那就給他們一顆金星。如果他們迅速獲利，讓虧損奔跑，那就別靠近他們。
編輯/jayden
