这并非蜜雪冰城首次闯关资本市场。早在2022年9月，有传闻称蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，但随后没有进一步消息。2024年1月蜜雪冰城披露港股招股书赴港上市，不过6个月后失效。①有分析師對於蜜雪冰城海外擴張放緩指出，海外市場的供應鏈和物流體系相對複雜，需要更多的投入和管理。隨着門店數量的增加，供應鏈和物流的挑戰也在加大；②下沉市場廣闊的發展空間成爲蜜雪冰城穩定發展的重要推動力。
《科創板日報》1月2日訊（記者 徐賜豪） 「雪王」蜜雪冰城再次衝刺港股IPO。
據港交所官方披露，蜜雪冰城股份有限公司（以下簡稱蜜雪冰城）昨晚向港交所更新上市申請書，擬申請在主板上市，美銀、高盛、瑞銀集團爲聯席保薦人。
這並非蜜雪冰城首次闖關資本市場。早在2022年9月，有傳聞稱蜜雪冰城計劃登陸深交所主板，擬募集64.96億元，但隨後沒有進一步消息。2024年1月蜜雪冰城披露港股招股書赴港上市，不過6個月後失效。
值得一提的是，2024年除了茶百道，蜜雪冰城、古茗以及滬上阿姨曾先後在港交所申請上市但半年後失效。近期，隨着古茗、滬上阿姨、蜜雪冰城再次提交招股書，新一輪爭搶「新茶飲第三股」正式打響。
在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，蜜雪冰城作爲中國門店最多的新茶飲，其品牌效應、規模效應、利潤效應、粉絲效應等處於行業領先地位，並且其整個產業鏈的佈局也具有差異化核心優勢。「如果蜜雪冰城IPO的話，或許會給港股的新奶茶企業以更高的估值。」
全球有超4.5萬家門店，僅20家自營
蜜雪冰城於1997年在河南鄭州創立，主要產品爲現製茶飲、果飲和冰淇淋。
目前，蜜雪冰城旗下有蜜雪冰城和幸運咖兩大品牌，要採用加盟模式來擴張門店網絡。截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發展的門店網絡在中國和海外共有45302家門店。其中，超過99%的門店爲加盟門店。據招股書披露，截至到2024年9月30日，蜜雪冰城在全球有20家自營門店，其中中國內地19家，中國內地以外1家；而在2021年至2023年蜜雪冰城全球門店爲47家、54家和49家。
根據灼識諮詢的報告，按照截至2024年9月30日門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業。2023年和2024年前九個月，蜜雪冰城分別實現飲品出杯量約74億杯及71億杯。
業績方面，招股書顯示，蜜雪冰城門店網絡於2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月分別實現了約228億元、307億元、478億元及449億元的終端零售額；營收分別爲103.51億元、135.76億元、203.02億元及186.6億元；凈利潤分別爲19.12億元、20.13億元、31.87億元及34.91億元。
蜜雪冰城的商業模式，主要是向加盟商銷售製作各類現制飲品和現製冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產品並提供加盟管理服務，同時通過直營門店向消費者直接銷售現制飲品與現製冰淇淋。
招股書顯示，2021年、2022年、2023年以及截至到2024年9月30日，蜜雪冰城加盟店收入分別爲100.31億元、131.02億元、195.75億元及182.03億元。不過報告期內僅有1.9%、2.0%、2.0%及2.4%的收入來自加盟費和相關服務費，其餘的絕大部分收入來自於向加盟門店銷售商品及設備。自營門店的營收情況，2021年至2023年分別爲0.83億元、0.72億元、1.08億元，截至到2024年9月30日爲0.39億元。
對此，蜜雪冰城在招股書中解釋稱，公司主要採用加盟模式擴張門店網絡，開設自營門店主要爲了獲取聯營洞察並鞏固品牌。對於2023年全年以及2024年前九個月，關閉或者轉讓加盟的門店數量有所增加，主要是由於業務規模的擴大以及品牌聲譽提升，可以通過相關市場的加盟模式來發展門店網絡。
此外，招股書披露，截至目前蜜雪冰城只接受一輪融資，具體是2020年12月美團龍城、深圳蘊祺及天津磐雪合計23.33億元的投資，三家機構背後是美團龍珠、CPE源峯以及高瓴資本，投後估值達到233.33億元。
海外擴張放緩
規模化拓展方面，在國內，蜜雪冰城着眼於鄉鎮市場。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在中國內地的門店數合計40510家，其中約2.3萬家位於三線及以下城市，門店數佔比達57.2%。下沉市場廣闊的發展空間成爲蜜雪冰城穩定發展的重要推動力。
此外，出海也是蜜雪冰城拓展規模的重要方向。自2018年在越南河內開出第一家海外店以來，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已在海外11個國家開設了近4800家門店，覆蓋中國及海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本），其中其中在印度尼西亞的門店數量已超過2667家，在越南的門店數量也已超過1304家。不過其海外擴張在2024年有所放緩。
據招股書披露，2021年蜜雪冰城共有270家門店，到2022年淨新增1595家至1795家；2023年淨新增2536家至4331家，而截至到2024年9月30日只淨新增461家至4792家。
而來自中國內地以外貢獻的收入在總收入中佔比也有下滑。2021年——2023年，蜜雪冰城來自中國內地以外的收入分別爲0.5億元、5.41億元、14.87億元，在總收入中的佔比分別爲0.5%、4%、7.3%。
而截至到2024年9月30日，中國內的以外的收入由去年同期的11.71億元下滑至9.52億元，在總收入中的佔比也有7.6%下滑至5.1%。
不過，蜜雪冰城正通過海外的供應鏈建設以進一步增厚其在海外市場中的發展內力。截至2024年9月30日，蜜雪冰城在東南亞4個國家建立了本地化的倉儲體系，包括共計約6.9萬平方米的7個自主運營的倉庫。
中國食品產業分析師朱丹蓬向《科創板日報》記者表示，隨着蜜雪冰城在海外市場的不斷拓展，其門店數量已經達到了一定的規模。特別是在東南亞市場，蜜雪冰城已經擁有了超過4000家門店，這在一定程度上導致了市場飽和度的提升。同時，其他茶飲品牌也在積極進軍海外市場，加劇了市場競爭。
在他看來，海外市場的供應鏈和物流體系相對複雜，需要更多的投入和管理。隨着門店數量的增加，供應鏈和物流的挑戰也在加大。爲了確保產品質量和運營效率，蜜雪冰城可能需要投入更多的資源來完善供應鏈和物流體系，這也可能在一定程度上限制了其門店數量的快速擴張。
