過往設備商業績短期承壓，但國內新能源車刺激以及海外擴產有望支撐其未來的訂單增長，國內頭部客戶招標有望重啓，海外重點關注整車廠擴產。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，鋰電設備商的客戶集中度高，使得下游客戶在與設備廠商合作時擁有更大的議價能力和影響力，鋰電設備行業的進入門檻提高。過往設備商業績短期承壓，但國內新能源車刺激以及海外擴產有望支撐其未來的訂單增長，國內頭部客戶招標有望重啓，海外重點關注整車廠擴產。關注固態電池&複合集流體&4680等新技術產業化進度。
東吳證券主要觀點如下：
鋰電前中後段設備種類繁多，下游客戶集中度較高。
製造流程分爲前段(電極製造)、中段(電芯裝配)、後段(電芯封裝和檢測)，製造過程中對精度和穩定性要求嚴格，稍有偏差可能導致產品性能或安全性不達標。鋰電設備商的客戶集中度高，使得下游客戶在與設備廠商合作時擁有更大的議價能力和影響力，然而，客戶集中度高對鋰電設備商也有其積極面，有助於與客戶建立長期合作關係，進而提高鋰電設備行業的進入門檻。
設備商業績短期承壓，新籤訂單有望觸底回升。
從毛利率來看，2024Q1-Q3行業平均毛利率約爲31%，行業歸母凈利率主要受存貨跌價損失和信用減值損失計提影響，2024Q1-Q3行業均值在4%左右。2019-2021年爲鋰電行業的擴產高峰，2022年以來尤其是國內動力電池產能過剩、產能利用率較低，鋰電設備商訂單承壓。儘管2024Q1-Q3鋰電設備商新籤訂單增速繼續下滑，但國內新能源車刺激以及海外擴產有望支撐其未來的訂單增長。
國內頭部客戶招標有望重啓，海外重點關注整車廠擴產。
(1)國外：未來的一大看點是海外電池廠的大規模擴產。過去，海外電池廠因疫情影響而擴產遲滯。隨着疫情逐步好轉，這些電池廠已開始重啓擴產，同時整車廠如大衆、印度塔塔等也陸續開始自建產能，因此鋰電設備商的海外佈局有望充分受益。
(2)國內：頭部寧德時代、比亞迪等積極擴產，二線新銳電池廠如億緯鋰能等也在擴產。
關注固態電池&複合集流體&4680等新技術。
(1)固態電池：主機廠對固態電池主要訴求從安全性轉向能量密度，目前能夠量產的半固態電池是氧化物固態電解質的過渡形態，2028年前固態電池迭代主流路線爲氧化物，2030年後看好全固態的硫化物。半固態電池設備和傳統液態電池相差不大，全固態電池處於早期工藝設備尚未定型。
(2)複合集流體：複合集流體在性能和成本方面均具優勢，複合鋁箔採用蒸鍍一步法，複合銅箔兩步法、一步法均有進展。
(3)4680：相比於以前的圓柱電池，4680電池最大的結構創新爲全極耳。特斯拉發佈4680大圓柱電池後，寶馬、寧德時代、億緯鋰能等企業紛紛佈局大圓柱電池，其中三星、LG已經開始4680大圓柱電池量產，國內億緯鋰能已擁有20GWh的大圓柱產能。
投資建議：重點推薦先導智能(300450.SZ)、杭可科技(688006.SH)、東威科技(688700.SH)、洪田股份(603800.SH)。
風險提示：新能源汽車銷量低於預期、下游電池廠擴產低於預期。