技术推动产品力提升，新品周期有望带来强劲增长动能。坦克500HI4-Z于2025 年1 月1 日正式上市，售价36.38 万元，全新纵置双电机混联架构Hi4-Z 定位超长续航越野平台，兼顾城市出行与泛越野需求。全新蓝山拥有全场景NOA 功能，智能化体验提升带动销量快速提升。随着Hi4-Z 技术的应用以及智能化加速转型，2025 年公司有望迎来强劲新品周期，助力销量实现快速提升。事件：2025 年1 月1 日公司發佈2024 年12 月產銷快報，12 月實現銷量13.5 萬輛，同比+20.3%，2024 全年累計銷量123.3 萬輛，同比+0.2%。
12 月銷量同環比增長，WEY 表現亮眼。12 月哈弗銷量8.3 萬輛，同比+27.2%，環比+6.4%，WEY 銷量8808 輛，同比+150.8%，環比+25.0%，長城皮卡銷量1.6 萬輛，同比+1.3%，環比+2.4%，歐拉銷量4740 輛，同比-52.7%，環比-18.4%，坦克銷量2.2 萬輛，同比+26.4%，環比+8.4%。新能源銷量4.2 萬輛，同比+41.6%，環比+17.4%，新能源滲透率31.2%，同比+4.7pct，環比+3.0pct。全年來看，哈弗累計銷量70.6 萬輛，同比-1.3%，WEY 累計銷量5.5 萬輛，同比+31.6%，長城皮卡累計銷量17.7 萬輛，同比-12.2%，歐拉累計銷量6,3 萬輛，同比-41.7%，坦克累計銷量23.1 萬輛，同比+42.1%。新能源累計銷量32.2 萬輛，同比+22.8%，新能源滲透率26.1%，同比+4.8%。
海外銷量同比高增，本地化產能加速落地。公司12 月實現海外銷量4.1萬輛，同比+23.4%，環比-4.4%，海外銷量佔比30.5%，同比+0.8pct，環比-3.4pct。全年實現海外累計銷量45.3 萬輛，同步+43.4%，海外銷量佔比36.7%，同比+11.1pct。目前公司馬來西亞及印尼CKD 項目投產，塞內加爾KD 工廠和越南CKD 項目簽約，歐拉好貓已在泰國羅勇工廠下線，巴西工廠預計在2025 年年中投產。公司海外產能佈局豐富，隨着2025 年巴西工廠以及多個KD 工廠的陸續落地，公司海外市場有望進一步發力。
技術推動產品力提升，新品週期有望帶來強勁增長動能。坦克500HI4-Z於2025 年1 月1 日正式上市，售價36.38 萬元，全新縱置雙電機混聯架構Hi4-Z 定位超長續航越野平台，兼顧城市出行與泛越野需求。全新藍山擁有全場景NOA 功能，智能化體驗提升帶動銷量快速提升。隨着Hi4-Z 技術的應用以及智能化加速轉型，2025 年公司有望迎來強勁新品週期，助力銷量實現快速提升。
盈利預測：預計2024-2026 年公司實現營收2090.45、2638.57、2750.99億元，歸母凈利潤130.18、173.01、192.85 億元，給予「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期風險，行業競爭加劇風險，原材料價格波動風險等。
