投资建议投資要點：
精細化學領域領軍企業，一體化及規模化優勢明顯公司是精細化學領域領軍企業，擁有濰坊昌樂、濰坊昌邑、重慶涪陵、內蒙古興安盟四個生產基地，實現了精細化學品生產規模化經營。公司混合二元酸二甲酯產品產能全球領先，脂肪醇系列產品、DCP 產品產能國內領先，現有產能包括，二元酸二甲酯10萬噸、脂肪醇4.7 萬噸、增塑劑4.3 萬噸。2023 年2 月，公司聚碳酸酯二元醇（PCDL）裝置建成投產。在建產能方面，截至2024 年6 月30 日，濰坊昌邑下營基地35000 噸/年受阻胺類光穩定劑項目已基本建設完畢，預計2024 年12 月達到預定可使用狀態；昌樂基地3 萬噸/年二元醇項目已完成工藝包編制；內蒙古興安盟生物基新材料項目正在辦理項目相關手續。二元酸二甲酯6 萬噸，預計2025 年12 月建成；增塑劑6 萬噸，預計2025 年12 月建成。
研發驅動未來成長，佈局生物基打開第二成長曲線公司注重研發，截至2023 年，公司已獲批省級技術創新項目20餘項，授權發明專利29 項、實用新型專利66 項。生物基方面，公司生物基BDO 產品認證順利，2023 年通過了美國農業部生物基產品認證。公司生物基項目工程分三期建設，一期投資計劃約12 億元，建設年產5 萬噸丁二酸、3 萬噸L-蘋果酸。2024 年6月，公司在內蒙古興安盟經濟技術開發區投資建設生物基新材料項目正在進行項目穩評公示。生物基BDO 市場廣闊，根據恒州博智，預計到2026 年生物基BDO 市場銷售額將達到272.06 百萬美元。公司作爲國內生物基BDO 生產的先行者，有望憑藉其在技術研發、產業鏈整合以及市場拓展等方面的優勢，把握市場機遇，打造第二成長曲線。
投資建議
公司是精細化學領域領軍企業，包括二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP 等多種產品在內的精細化工品產能領先，具有一體化及規模化優勢，同時公司開闢生物基領域，打開第二成長曲線。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲21.41/23.14/29.44億元，歸母凈利潤分別爲2.42/3.35/4.67 億元，EPS 分別爲1.17/1.61/2.25 元，對應12 月30 日16.53 元收盤價，PE 分別爲14/10/7 倍。參考可比公司萬華化學、利安隆、美瑞新材，2024-2026 年PE 均值爲27/15/12 倍。我們看好公司長期成長力，首次覆蓋，給予公司「增持」評級。
風險提示
產品價格大幅下降的風險，原材料成本劇烈波動的風險，項目建設進度不及預期的風險
