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时代天使(6699.HK):双引擎战略助推国内国际市场高速增长

時代天使(6699.HK):雙引擎戰略助推國內國際市場高速增長

招商證券 ·  2024/12/31 19:52

隨着家長對兒童青少年口腔健康關注度的提升,青少年兒童早期矯治市場迎來快速增長,時代天使利用最新的AI 技術爲醫生和患者提供全週期支持。

公司通過「數字化和全球化」雙引擎驅動的發展戰略,進一步擴大市場份額,提升全球範圍內的隱形矯治服務網絡佈局。(1)2024 年上半年,公司在中國市場的達成案例數同比增長10.8%,達到約95,300 例,繼續保持市場領先地位;(2)2024 年上半年,公司在國際市場上取得了顯著進展,成功觸達全球50 多個國家和地區的上千名牙科醫生,國際市場的達成案例數大幅增加512.8%,佔報告期間達成案例總數的37.7%。

公司2024 年上半年毛利率顯著提升,主要得益於產品結構優化和成本控制。(1)2024 年上半年,公司毛利率達到62.4%,較2023 年同期的59.3%增加了3.1 個百分點,毛利率的提升主要得益於隱形矯治解決方案的單位成本降低,以及國際業務擴張帶來的規模經濟效應;(2)隱形矯治解決方案的毛利率從2023 年上半年的61.7%提升至2024 年上半年的65.0%。

期間費用率有所上升,主要由於國際業務擴張和營銷投入增加。(1)公司的銷售及營銷開支達到3.43 億元(yoy+68.1%),主要由於國際業務擴張導致的營銷開支增加。公司通過加大市場推廣力度,進一步提升品牌知名度和市場份額,尤其是在國際市場上的投入顯著增加;(2)行政開支達到1.58 億元(yoy+30.9%),主要由於業務擴張帶來的管理成本上升;(3)研發開支爲7490 萬元(yoy-13.0%),主要由於研發效率的提高和部分研發項目的階段性完成,佔總收入的8.7%。

公司在國際市場上持續深耕,通過本地化運營和學術推廣,進一步提升品牌影響力和市場份額。(1)2024 年3 月,公司在西班牙召開了第一屆「歐洲時代天使學術論壇」,探討隱形矯治技術的臨牀應用與發展,吸引了200多位正畸醫生的參與;(2)2024 年5 月,在第124 屆美國正畸醫師協會(AAO)上,美國正畸意見領袖首次通過公司患者病例分享了公司產品的差異化功能;(3)在亞太市場,公司通過本地業務團隊和區域經銷商網絡相結合的方式,進一步覆蓋至馬來西亞、泰國等國家;(4)在巴西市場,公司通過對Aditek 在醫學設計、智能製造等方面的賦能,有力支撐自有品牌「Self」的增長,並籌備「時代天使」產品系列的正式上市,未來將以「Self」+「時代天使」雙品牌的形式滿足當地市場的多元化需求。

隨着家長對兒童青少年口腔健康關注度的提升,青少年兒童早期矯治市場迎來快速增長。根據公司12 月26 日公司官方公衆平台消息,自2018 年率先推出國內首個早期矯治解決方案以來,時代天使不斷完善早期矯治領域的佈局,率先提出「牙骨肌三維一體」的理念,並在分齡而治的指導思想下實現精準應對不同階段的矯治需求,實現了在累計病例數上的領先優勢;同時,秉承「陪伴式服務」理念,時代天使利用最新的AI 技術爲醫生和患者提供全週期支持。

灼識諮詢數據顯示,2020 年至2023 年,中國兒童隱形正畸案例數年複合增長率、以終端價計算的市場規模年複合增長率均超過60%。與中國市場相比,美國兒童青少年正畸治療滲透率更高。根據美國MEPS(MedicalExpenditure Panel Survey)數據,2019 年,美國18 歲以下青少年兒童中,10.9%正在接受各類正畸治療;據估計,中國同期這一數據約爲1%-2%,二者的差距預示着中國市場未來的廣闊增長空間。

維持「增持」投資評級。我們看好公司差異化優勢的產品矩陣,以及公司堅定推進數字化和全球化兩大戰略,我們預計公司2024-2026 年經調整凈利潤爲1.16/1.92/3.52 億元,同比增長率爲-35%/66%/83%,對應PE 爲83.5/50.5/27.5 倍,維持「增持」投資評級。

風險提示:海外業務拓展不及預期、國內市場競爭格局變化風險,消費醫療需求恢復不及預期等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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