光学技术升级，推动光学业务毛利率大幅改善公司光学技术持续升级，产品结构不断优化。塑料镜头高端化进展顺利，6P 镜头出货占比保持在15%以上，并获得了7P 塑料镜头项目定点。2024 年上半年，1G6P 玻塑混合镜头出货约140 万只，同比增长近40%。2024H1，公司光学业务实现收入人民币22.1 亿元，同比增长24.9%，毛利率改善至4.7%，较去年同期显著提升21.7 个百分点。投資要點
市場復甦疊加產品組合改善，2024H1 公司毛利率顯著提高2024 年H1 公司總營業收入爲人民幣112.5 億元，同比增長22.0%，毛利率爲21.5%，同比提升7.4 個百分點。毛利率的顯著提升主要得益於手機市場復甦態勢，來自聲學、光學以及精密結構件等業務的產品組合改善，精益運營帶來的持續效率提升以及Premium SoundSolutions（PSS）並錶帶來的貢獻。
車載聲學業務持續突破，PSS 與公司的協同效應逐漸顯現PSS 收購完成後，公司車載聲學業務國內外雙線並進：1）海外市場方面，公司在全球一線車企中佔據較高份額；2）國內業務亦穩步擴張，持續供應頭部新能源企業的中高端車型，並獨供某頭部新晉造車新勢力車載揚聲器，上半年出貨量超百萬。2024H1，PSS 相關業務並表收入爲人民幣15.2 億元，毛利率爲25.0%。車載業務正在成爲公司增長新的發動機。
光學技術升級，推動光學業務毛利率大幅改善公司光學技術持續升級，產品結構不斷優化。塑料鏡頭高端化進展順利，6P 鏡頭出貨佔比保持在15%以上，並獲得了7P 塑料鏡頭項目定點。2024 年上半年，1G6P 玻塑混合鏡頭出貨約140 萬隻，同比增長近40%。2024H1，公司光學業務實現收入人民幣22.1 億元，同比增長24.9%，毛利率改善至4.7%，較去年同期顯著提升21.7 個百分點。
維持「買入」評級，目標價45 港元/股
我們預測公司2024~2026 年收入分別爲264.5（+29.1%）、299.3（+13.2%）和338.6（+13.1%）億元人民幣，歸母凈利潤16.9（+128.6%）、21.6（+27.9%）和25.4（+17.5%）億元人民幣。
我們預測公司未來兩年凈利潤平均增速爲23%。按照穩健原則，我們認爲按照2025 年1 倍PEG 計算公司估值是合理的，即按照2025年23 倍PE 估值，對應目標價45 港元/股，距離現價有21.1%的上升空間，給予「買入」評級。
