公司近況

近日，公司召開理想汽車AI Talk活動，並更新在智能駕駛和理想同學App應用人工智能技術的最新進展，以及對企業在AI大趨勢下發展的長期思考1。

評論

突破車企邊界，目標全球領先的人工智能企業。覆盤李想的創業歷程，從汽車之家做垂直領域的Internet Plus-related開始逐步轉型，意味着理想汽車並不會限定在垂直領域，而是以智能汽車作爲核心硬件，再逐步泛化邁向AI企業。公司認爲通用人工智能包含「增強我的能力」、「成爲我的助手」和「硅基家人」三個發展階段，公司自研的端到端和VLM基座模型，有望成爲AI時代的操作系統+編程語言，從而實現商業化和功能落地上的先發優勢。人工智能發展中，數據技術也爲行業帶來了新的革命，提高了企業運營各個環節的效率，公司目前在數據積累中保持行業領先。長期來看，公司規劃實現將語言模型和空間智能整合爲更大的VLA模型，從而獲得在人工智能轉型的領先優勢。

堅定轉型端到端，數據迭代能力行業領先。本次AI Talk 中預告，公司的高速城市全場景升級端到端+VLM 的技術架構，並規劃於12 月31 日全量推送AD Max 用戶。覆盤來看，公司從2021 年以來持續加大智駕研發投入，歷經幾次技術架構調整，注重探索行業的前沿技術與開拓能力邊界，目前智駕已經進入行業領先梯隊，智駕版本車型滲透率持續提升至60-70%，確立了下一步數據迭代的領先優勢。長期來看，智駕水平正逐步成爲車企核心能力，我們認爲公司具備技術及數據優勢，有望獲得下一步L4 階段入場券。

發佈理想同學App，實現從車機進入手機。2023 年6 月，公司推出自研認知大模型「Mind GPT」，它以「理想同學」App的形式出現在車機中，支持通過自然語言交流、發送指令。數據角度，公司披露自Mind GPT在理想汽車上線後，「理想同學」累計喚醒次數達23.8 億次，任務完成率96%，用戶滿意度96.2%。2024 年，Mind GPT升級至3.0，公司發佈智能助手理想同學App，實現了大模型從車機進入手機。能力上，其知識問答能力和視覺感知能力表現良好，長期來看，我們認爲有助於公司成爲人工智能企業願景。

盈利預測與估值

當前市場對公司在AI的能力和長期戰略，以及2025 年純電週期仍存在預期差。維持跑贏行業評級，維持24/25 年盈利預測。當前美股及港股分別對應15/18x 2025E Non-GAAP P/E，維持美股/港股目標價33 美元/128 港幣，分別對應25 年19/22x Non-GAAP P/E，分別爲30%和28%上行空間。

風險

純電車型不及預期；智能駕駛不及預期；市場競爭加劇。