新产能投产，公司业绩增长：2024 年前三季度，公司实现营业收入16.58亿元（同比+3.6%），归母净利润0.9 亿元（同比+57.7%），扣非归母净利润0.79 亿元（同比+65.5%）。其中，2024Q3 实现营业收入7.34 亿元（同比+9.4%，环比-8.2%），归母净利润0.08 亿元（同比-76.8%，环比+149.2%），扣非归母净利润0.02 亿元（同比-94.1%，环比+155.9%）。事件1：2024 年12 月，公司審議通過了《關於回購公司股份方案的議案》，同意公司使用資金總額1000-2000 萬元，以集中競價交易方式，回購公司人民幣普通股（A 股），其中專項貸款金額不超過1400 萬元。
回購股份將用於員工持股計劃或股權激勵。
事件2：2024 年12 月，長華化學與陶氏公司簽署戰略合作理解備忘錄，雙方將共同推動高性能、可持續環保型聚氨酯新材料的發展。合作重點包括利用捕集的二氧化碳替代部分石化原料，並加速相關研發成果向產品的轉化，拓展全球知名車企廠商市場。此次合作旨在實現創新與可持續發展的雙重目標，進一步擴大雙方在新材料領域的影響力。
新產能投產，公司業績增長：2024 年前三季度，公司實現營業收入16.58億元（同比+3.6%），歸母凈利潤0.9 億元（同比+57.7%），扣非歸母凈利潤0.79 億元（同比+65.5%）。其中，2024Q3 實現營業收入7.34 億元（同比+9.4%，環比-8.2%），歸母凈利潤0.08 億元（同比-76.8%，環比+149.2%），扣非歸母凈利潤0.02 億元（同比-94.1%，環比+155.9%）。
聚焦聚醚主業，戰略合作助力綠色發展：長華化學專注於聚醚產業鏈，通過「核心技術、優質客戶、持續創新」三重優勢，推動業務協同，持續提升市場競爭力。1）產業鏈優勢：公司深耕聚醚領域，在產品配方、生產工藝等方面開發了多項核心技術，同時結合環氧丙烷價格下降和新增POP 項目投產，構建了從聚醚生產到下游應用的完善產業鏈；2）技術優勢：公司產品具備穩定質量、低氣味、低VOC 等特點，顯著提升了市場競爭力，結合與陶氏合作的二氧化碳捕集技術，推動高性能環保型聚氨酯新材料的產業化；3）客戶資源與品牌優勢：公司與大型汽車主機廠、跨國化工企業及知名家居品牌等優質客戶建立了穩定合作，客戶忠誠度高，品牌認可度強。此外，新增18 萬噸POP 項目已於2024 年9 月完成竣工驗收，進一步提升供貨能力，與陶氏的戰略合作將進一步拓展綠色環保材料的市場空間，爲未來發展注入新動能。
盈利預測與投資評級：由於聚醚行業供給偏過剩，公司產品價格價差表現較弱，且短期內公司無新增產能投放，我們下調公司2024-2025 年歸母凈利潤分別爲0.52、0.58 億元（此前預計1.51、1.53 億元），新增預測2026 年歸母凈利潤0.61 億元，按2024 年12 月27 日收盤價，對應2024-2026 年的PE 分別45、40、38 倍。考慮到公司產品質量優異，在聚醚細分領域具有競爭優勢，二氧化碳聚醚項目持續推進中，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇及需求變化風險、在建項目不及預期風險。
