微信生態多個利好消息接連發佈，帶動有贊(08083)股價出現明顯漲幅。12月19日，公司股價收盤漲超18%，但仍處於1港元以下區間，截至24日最新股價爲0.138港元。

六年前成功借殼上市之時，有贊曾有着「微信生態第一股」的名號。在微商蓬勃發展的年代，有贊作爲零售Saas服務商推出了基於微信生態的電商平台「有贊微商城」，成爲第一批吃到了Internet Plus-related紅利的企業之一。

然而，隨着線上零售的場景快速變化，消費者的購買行爲逐漸從微信轉移到短視頻、直播、社區團購等領域，加上平台和連鎖企業紛紛開發自身的電商工具如微信小店等，有讚的股價和業績便一同「失寵」。

在巔峯時期，有贊曾經市值最高達到700多億，但目前只剩40多億，且股價長期不足1港元，已被歸爲「仙股」之列。

近日，微信團隊公告稱，微信小店正式開啓「送禮物」功能的灰度測試，且多位知情人士透露，蘋果公司正與騰訊和字節跳動商談將二者的人工智能模型整合到在中國銷售的iPhone中。

如今有贊股價出現異動，是否意味着公司迎來了估值邏輯轉變的增長機遇?

經調整利潤好轉，只因「節衣縮食」?

從近期業績來看，今年上半年，有讚的營收出現明顯下滑，利潤方面也由盈轉虧。

具體而言，在截至2024年6月30日止的6個月中，公司取得收益約6.86億元(人民幣，下同)，同比減少5.2%;母公司擁有人應占虧損1722.4萬元，相比去年同期的利潤1811.4萬元有明顯下滑。公司方面稱，收益減少乃主要由於訂閱解決方案收益減少，部分已由商家解決方案收益增加所抵銷。

不過，樂觀的是，上半年公司經調整EBITDA約爲人民幣5122萬元，超過了2023年全年，利潤率升至7.5%。截至目前，有贊已經連續7個季度實現經營性盈利。

報告期內，有讚的核心運營數據顯示出穩健增長。據業績披露，上半年，商家通過有讚的解決方案產生的GMV約爲人民幣499億元，同比增長約2%;平均單個商家的銷售額在2024年上半年約爲84萬元，同比增長約25%。

與此同時，公司付費商家數量有所下滑。2024年上半年，新增付費商家數量爲9116家;存量付費商家數量爲59541家，相比2023年上半年的72621家明顯減少。

得益於新零售業務的持續進展和重點發展大中客戶的成果，上半年，有贊來自門店Saas業務的GMV約爲人民幣250億元，佔比提升至約50%，同比增長7%。

若深入分析財務數據就會發現，公司經調整利潤出現好轉，並非來自於收入增長，而主要源於費用開支的下降。

分收入結構來看，上半年訂閱解決方案收入約爲3.77億元，同比減少10.6%，商家解決方案收入約3.07億元，僅微增2.2%，後者業務的增長無法彌補整體營收的下滑。

報告期內，有贊銷售開支2.658億元，較去年同期減少了約6530萬元，其他開支也減少了310萬元至1.155億元，同比減少了。

智通財經APP了解到，實際上，有贊從數年起就開始優化組織結構，在成本控制方面也取得了明顯成效。相比2022年上半年2.88億元的銷售成本，今年上半年公司銷售成本已縮水至2.17億元，佔營收比例顯著下降;公司員工數爲1582人，相比2021年年中的4000餘人已減少過半。

通過裁員、降本的手段來「擠利潤」，顯然是不可長期持續的。那麼有贊在「開源」方面又是否有新的看點呢?

押注AI能否成爲新增長點?

近年來，受到宏觀經濟增長放緩、行業競爭加劇等多重因素影響，Saas行業始終難以擺脫「賺不到錢」的困境。

安永發佈的《中國企業級Saas上市公司2023-2024年財務績效回顧及未來展望》中顯示，自2022年起中國企業級Saas公司的毛利率水平普遍出現下滑。其中，由於垂直型Saas公司深耕特定行業，當其產品打磨到一定完善度後，往往能形成很好的競爭優勢，帶來較高毛利率水平，而通用型Saas公司由於面臨更加激烈的競爭，平均毛利水平相對較低。

盈利難的背後，是衆多Saas企業面臨的諸多挑戰：用戶從微信向其他電商平台的持續流失、競爭加劇帶來的價格內卷、缺乏競爭壁壘、私域流量「降溫」等。

不過，隨着AI應用開始在各行各業落地，Saas行業也看到了新的增長可能性，如有贊就推出了大模型驅動的AI應用「加我智能」。作爲有贊產品體系智能化的底層模型，加我智能能夠支持有贊微商城、有贊門店、有贊 CRM、有贊智能導購、有贊企微助手、有讚美業、群團團等全線產品的智能化。

智通財經APP了解到，經過多次升級，目前「加我智能」在功能類型上已經擴展到五大板塊，分別包括營銷內容創作、功能使用協助、數據查詢分析、自動任務執行和經營諮詢建議等。

在近期舉行的有贊12週年大會上，有贊創始人兼CEO白鴉又發佈了全新AI產品智能體和全託管服務。其中，有贊智能體生成包括商機指引、智能託管、營銷專家、經營報告、智能穿搭、智能銷售等;全託管服務包括小紅書和微信視頻號及小店的短視頻和圖文營銷、粉絲互動、商品庫存、訂單履約、評價管理、售前售後等。

白鴉認爲，藉助AI能力，新的「AI+Saas」能夠極大降低Saas的使用門檻，產生十倍以上的效率提升和十倍以上的客戶成功效果提升。

然而，有讚的AI之路恐怕沒那麼輕鬆。衆所周知，AI大模型需要在算力、數據等方面的大量投入，這將爲企業帶來高昂的試錯成本。而從業績來看，近年上半年有讚的研發開支僅爲9382.8萬元，相比去年同期下降了約12%，佔營收比例爲13.68%，處於較低水平。

此外，也有觀點認爲，在消費降級時代，使用Saas軟體的商家們比拼的更多是性價比，而Saas作爲一種工具，其所能帶來的轉化或將有限。

可以看出，儘管有着AI加成，有讚的前路也依舊面臨着重重挑戰。而在盈利表現不佳且研發開支縮水的情況下，有讚的AI「光環」能有多少轉化爲實實在在的業績增量，恐怕還有待時間檢驗。