多地将消费电子纳入促消费补贴品类，有望提振3C 消费需求。2024 年7 月24 日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债用于落实包括家电产品以旧换新在内的六条支持政策。本轮补贴中，国家明确的消费电子产品品类有电视和笔记本电脑。由于各地区补贴品类不同，消费电子各产品终端覆盖范围有所不同，例如：青海、云南、广东、宁夏等地明确覆盖手机品类，广东、四川等地明确覆盖平板电脑品类。事件描述
近期，江西、貴州、江蘇等多地推出涉及消費電子領域的以舊換新政策，將補貼延伸至手機、平板電腦等產品，消費電子補貼加速推進，進一步發掘消費潛力。
事件評論
多地將消費電子納入促消費補貼品類，有望提振3C 消費需求。2024 年7 月24 日，國家發展改革委、財政部印發《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》的通知，向地方安排1500 億元左右超長期特別國債用於落實包括家電產品以舊換新在內的六條支持政策。本輪補貼中，國家明確的消費電子產品品類有電視和筆記本電腦。由於各地區補貼品類不同，消費電子各產品終端覆蓋範圍有所不同，例如：青海、雲南、廣東、寧夏等地明確覆蓋手機品類，廣東、四川等地明確覆蓋平板電腦品類。
近期，江西、貴州、江蘇等多地推出涉及消費電子領域的以舊換新政策，將補貼延伸至手機、平板電腦等產品，裕同下遊需求以消費電子爲主，明後年有望受益於AI 換機潮（AI新技術帶來產品更迭，有望帶動消費者換機）&國補需求提振。12 月12 日起，在江西省內參與活動的個人消費者購買手機、平板電腦可享受最終成交價格15%的補貼；江蘇3C數碼產品專項補貼活動已持續一個月，截止時間爲12 月31 日，購買手機、平板電腦等產品，享成交價格15%的補貼；貴州省購買手機等產品享成交價20%的補貼；此外，廣東、安徽等省份也推出了涉及更多消費電子品類的以舊換新擴容政策。
看好公司穩定的高股息：公司此前承諾2023-2025 年三年分紅率不低於60%，持續兌現，此外今年擬回購1-2 億元，考慮回購對應今年股息率有望超5%。公司自上市以來已累計實施現金分紅28.5 億元，累計回購6.5 億元，合計35 億元。
看好公司穩健的業績增長：拆分來看，1）收入：約70%需求來自消費電子，國內外龍頭爲主，存量客戶具備成長性，同時開拓的優質新客戶陸續放量，如戴森、英偉達，預期裕同3C 紙包業務增速高於大盤；此外，菸酒/化妝品/環保包裝（以紙代塑）等佔剩餘30%需求，伴隨大消費改善預期，有望穩健增長，其中環保包裝增速較快；2）利潤率：2021年至今裕同凈利率底部持續回升，趨勢有望延續，主因資本開支下降、新產能拖累減少，推進智能工廠降本增效，部分高毛利率新業務起量，更高利潤率的海外產值比重上升。
看好公司中長期成長性：1）更高的效率帶來成本優勢和更高品價比，助力公司擁有較高利潤率、且進一步提高份額； 2）國內幾乎唯一能配套國際客戶出海的紙包公司，目前海外基地8 個（菲律賓工廠7 月開業，墨西哥工廠9 月開業），海外產值佔比20%，未來有望進一步上升；3）紙包裝屬於大行業、小公司，目前裕同全國市佔率僅個位數，成長空間廣闊。此外，公司持續加強智能工廠建設，目前已完成5 個智能工廠，另有10 餘個工廠在建設、規劃、籌備，疊加下游需求改善預期和新客戶開拓等，公司利潤率有望穩步提升，目前裕同年化ROE 約15%，未來有望向20%靠近。預計公司2024-2026 年歸母凈利潤爲16.1/18.2/20.8 億元，對應PE 爲16/14/12X。
風險提示
1、市場競爭加劇；2、原材料價格大幅波動。