自9月23日中证A500指数发布以来，围绕A500的布局热潮就持续不绝：第一轮以中证A500ETF为主，截至目前场内中证A500ETF规模已突破2000亿;第二轮则是围绕中证A500的指数增强类产品布局，公私募纷纷入场，包括龙旗在内的量化投资基金也在积极成立中证A500指增。

不同于中证500指增、中证1000指增等量化拥挤赛道，中证A500指增在当下为量化基金提供了更加多元化、低相关的布局方案，也为满足投资者的多样化、个性化需求提供了更加丰富的配置选择。那么，量化机构纷纷布局中证A500指增，到底只是因为当下的市场热度，还是因为中证A500的编制思路更契合量化投资方式呢?

中证A500指数编制特点

从中证A500指数的编制方式来看，这支指数不同于传统宽基指数主要用于表征市场的需求，而是更加凸显投资功能，呈现出“比沪深300更成长、比创业板指更价值”的特点，在基本涵盖大盘股的同时也能有效覆盖中小盘行业龙头。我们先从编制方案来看：

从上表的对比中可以看出，编制思路上的四大特点使得中证A500指数相对传统宽基指数，更具有时代性和投资性：

一是ESG负面剔除，利用中证ESG评分作为筛选条件，负面剔除许多可能存在爆雷风险的公司;

二是限定沪深股通，要求待选样本属于沪股通或深股通证券范围，全部可以通过互联互通实现自由买卖，从而便利外资流入，提供充足流动性;

三是优选行业龙头，指数样本下沉至中证三级行业，优选细分行业龙头，所以能够避免大盘股扎堆，兼顾中小市值龙头企业;

四是要求各一级行业自由流通市值分布与样本空间尽可能一致，从而使得中证A500指数具有更强的市值代表性和行业代表性。

那么这些编制特点，对于相应的量化指增有什么影响呢?我们也分几部分来看。

市值特征：偏向大盘的同时兼顾中小盘

截至12月3日，中证A500指数成份股总市值约54万亿，占到A股总市值的54%。从成份股市值分布来看，中位数在404亿，最小值仅54亿;对比沪深300指数成份股市值中位数921亿、最小值210亿，就能看到明显的差别。我们也可以通过下图，具体对比一下这两大宽基指数的市值分布：

可以看出，中证A500指数在偏向大盘风格的同时，也做到了对中小盘的兼顾。当下主流的量化指增类产品，一般会对市值风格暴露进行控制，因此可以预期，中证A500指增相对沪深300指增，在同等的市值风格暴露条件下，选股灵活性会更强，获取超额收益的来源也会更加充足。

行业特征：行业分布均衡，聚焦新质生产力

我们继续从中证A500指数成份股和沪深300指数成份股的对比来看：相对沪深300，中证A500大幅低配金融地产、食品饮料、能源、公用事业等传统行业，而在基础化工、国防军工、电子、有色、医药等符合新质生产力方向的成长性行业上显著超配。

量化指增产品一般也会根据相应指数成份股的行业分布，限制行业偏离度，尽可能贴近标的指数的行业特征。而从量化投资的超额收益来源看，中证A500指数相对低配的金融地产等行业，因其低波高同质化的问题，相对更难获取超额收益;而中证A500指数高配的新兴行业板块，交易相对活跃，行业内同质化程度也更低，更有利于获取超额收益。

此外，从12月13日后生效的中证A500指数成份股定期调整来看，本次调出股票主要属于传媒、通信、公用事业、建材等行业，而调入股票则属于电子、交通运输、医药生物等行业，也进一步呈现出中证A500指数切合政策导向、聚焦中长期新质生产力的特征。

成分特征：行业和个股集中度较低

在主要宽基指数中，中证A500指数成份股行业分布相对分散均匀，行业集中度远低于沪深300指数。而具体到个股层面，中证A500指数成份股的个股集中度也相对较低，我们来看下图的对比：

一般来说，量化投资的特点在于分散持股，常见的量化指增产品持仓可能达到上千只，且会严格限制个股集中度，避免由于单只股票的波动大幅影响产品表现。因此，中证A500指数的特征也和量化投资有着较好的契合。

交投特征：交投相对活跃，流动性较好

在编制思路部分，我们提到中证A500指数的待选样本需属沪股通或深股通范围，能够较好地吸引中外投资机构;同时，中证A500指数囊括A股核心资产，力求实现“价值性”与“成长性”的两手抓，因此对投资机构也有着相当的吸引力。

目前来看，沪深300ETF资金流出的同时，中证A500ETF持续吸金，可以预见中证A500指数在未来的持续影响力。因此，中证A500指数也有着较好的交投活跃度，整体贡献了A股超过1/3的成交额，如下图所示：

在交投情绪活跃、流动性充足的环境中，量化选股更有可能取得较好的超额收益。因此，无论是以量价为主、还是基本面和另类主导的量化策略，都更有可能在中证A500指增上找到更大的发挥空间。

总结

从长期的风险收益特征来看，中证A500的市场表现与全市场指数更加接近，对全市场有着更好的表征性，因此对于擅长全市场选股的量化投资方式来说，也就提供了更好的超额收益源泉。

得益于中证A500指数市值分布偏向大盘且兼顾中小盘、行业分布均衡且聚焦新质生产力、个股集中度较低、交投活跃性较好等与量化投资相对契合的特点，通过量化投资方式在中证A500指增上获取的超额收益水平值得期待;且这一赛道相对传统宽基指数的增强产品还不太拥挤，因此更具超额潜力。同时，作为具备长期投资价值和全球关注视野的未来重要宽基指数，中证A500指增的布局也为投资者提供了更加丰富全面的配置方案，投资者可以依据自己的风险收益偏好进行选择。