投资建议：九州通作为目前医药行业唯一获批公募REITs的资产标的，具有稀缺性，其核心业务以传统分销业务为基本盘，并积极推进实施“三新两化战略，弓引导CSO、新零售等创新业务快速发展。暂不考虑REITS发行带来的利润增厚，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.20/25.63/29.30 亿元，当前股价对应2024-2026年PE为12/10/9倍，维持推荐”评级。事件：2024年12月25日，九州通醫藥集團股份有限公司發佈關於醫藥倉儲物流基礎設施公募REITs獲得中國證監會覈准的公告。
全國首單醫藥倉儲設施REITs正式獲批：九州通醫藥倉儲物流基礎設施公募REITs於2024年9月向證監會和上交所遞交申報，歷經三入月於2024年 12月獲得上交所無異議函和證監會正式批准，成爲醫藥行業全國首單公募 REITs和湖北省首單民營企業公募REITs。該公募REITs爲契約型封閉式基金，合同期限爲39年，募集份額總額爲4億份，人池資產爲武漢東西湖區醫藥物流倉儲中心，合計建築面積約17.2方平方來，資產賬面價值約3億元；該物流倉儲中心符合醫藥GSP質量標準，具備醫藥三方物流經營資質，曾被國家發改委和商務部評選爲「全國十大智能倉儲物流示範基地」。
REITs發行利於公司優化資產結構並獲得現金流：本次公募REITs估值約 12億元，扣除發行費用和稅費預計爲公司帶來最高7億元的利潤增厚。截至 2024年三季報，公司資產負債率爲67.52%，其中有息負債合計147.35億元，佔總資產的比例爲14.59%，有息負債規模整體偏大；本次REITs發行將盤活公司存量資產，降低資產負債率和有息債務佔比。另外公司貨幣資金和交易性金融資產合計161.76億元，佔總資產的比例爲16.01%，本次REITs募集的資金利於公司加大槓桿發展CSO、新零售等新業務，進一步提升公司的盈利能力和經營效率，實現「輕重分離」的多元化收益戰略。
投資建議：九州通作爲目前醫藥行業唯一獲批公募REITs的資產標的，具有稀缺性，其核心業務以傳統分銷業務爲基本盤，並積極推進實施「三新兩化戰略，弓引導CSO、新零售等創新業務快速發展。暫不考慮REITs發行帶來的利潤增厚，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別爲22.20/25.63/29.30 億元，當前股價對應2024-2026年PE爲12/10/9倍，維持推薦」評級。
風險提示：REITs項目資金募集失敗風險；項目收益不及預期風險：應收賬款環賬風險：市場競爭加劇風險；政策變動風險。