分子诊断在传感染疾病诊断应用中具备优势。根据KalormaInformation，2023 年全球分子诊断应用方向中脓毒/呼吸道/肝炎占比分别为25%/23%/20%。其中，1) 呼吸道：我们认为分子方法学具有精确快速优势，正处于快速发展阶段；2) 肝炎：根据Polaris Observatory 数据，2023 年我国HBV 累计诊断率/治疗率64%/27%，相较于WHO 提出的2030 年目标(诊断率/治疗率90%/80%)仍有一定差距；3) HPV：我们认为集采有望实现以量换价，筛查市场则有望带来增量空间。投資亮點
首次覆蓋聖湘生物（688289）給予跑贏行業評級，目標價25.90 元，基於P/E估值法，對應2025 年市盈率43.3 倍，公司是國內分子診斷龍頭企業之一。
理由如下：
分子診斷在傳感染疾病診斷應用中具備優勢。根據KalormaInformation，2023 年全球分子診斷應用方向中膿毒/呼吸道/肝炎佔比分別爲25%/23%/20%。其中，1) 呼吸道：我們認爲分子方法學具有精確快速優勢，正處於快速發展階段；2) 肝炎：根據Polaris Observatory 數據，2023 年我國HBV 累計診斷率/治療率64%/27%，相較於WHO 提出的2030 年目標(診斷率/治療率90%/80%)仍有一定差距；3) HPV：我們認爲集採有望實現以量換價，篩查市場則有望帶來增量空間。
分子診斷國內領先企業，呼吸道領域產品全面佈局。公司2008 年成立以來深耕分子診斷，進行磁珠法/一步法等診斷技術全面佈局，形成試劑+儀器+服務整體解決方案，17-23 年收入從2.3 億元增至10.1 億元(對應CAGR~28%)，同期試劑佔比從57%提升至88%，帶動公司凈利率提升至36%。公司在肝炎防控市佔率排名前列，HPV 亦在安徽牽頭省際聯盟集採中A 組報量居前。呼吸道檢測方面，我們認爲公司六聯檢具備靶標選擇優勢，2023 年呼吸道收入超4 億元（YoY+680%，1H24 收入與2023 全年持平），呈現快速增長態勢。
體外診斷全產業鏈佈局，打造國際化平台企業。根據公司公告，公司開啓二次創業新徵程，外延投資加速打造IVD 平台企業：免疫診斷方面投資電發光平台安賽診斷；基因測序方面投資真邁生物並達成合作，旗下聖維爾檢測平台提供包含tNGS/mGNS 的整體解決方案；POCT 方面投資藥敏快檢First Light 和分子POCT 公司QuantuMDx，與Sepset 合作發力膿毒症快速診斷，我們認爲有望進一步完善分子診斷賽道佈局。
我們與市場的最大不同？我們覆盤了全球分子診斷POCT 龍頭賽沛的成長路徑，更加看好公司在打造呼吸道明星產品後的長期增長潛力。
潛在催化劑：呼吸道產品放量超預期；利潤改善超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司24-25 年扣非凈利潤分別爲2.07 億元和3.13 億元，CAGR 爲109%。首次覆蓋聖湘生物，給予跑贏行業評級和目標價25.9 元，對應43.3倍2025 年市盈率，目前公司交易於37.1 倍2025 年市盈率，隱含17%上行空間。
風險
核心產品放量不及預期；行業競爭加劇；海外業務拓展不及預期。
