以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。海通國際證券集團有限公司Yuewei Zhao,Kunyang Wang近期對星德勝進行研究並發佈了研究報告《首次覆蓋：微特電機領域優質企業，下游領域有望持續拓展》，本報告對星德勝給出增持評級，認爲其目標價位爲29.65元，當前股價爲24.09元，預期上漲幅度爲23.08%。
星德勝(603344)
投資要點：
微特電機優質企業，細分賽道優勢顯著。公司成立於2004年，主營業務爲微特電機及相關產品的研發、生產及銷售，產品涵蓋了交流串激電機、直流無刷電機、直流有刷電機三大類型，主要應用於以吸塵器爲代表的清潔電器領域，並已同步發展至電動工具、園林工具等其他終端應用領域。2020-2023H1，公司電機產品下游吸塵器類產品收入佔比均在83%以上，2020-2022年公司主吸力電機產品在全球的市場佔有率均達到27%以上；2024年前三季度，公司營收和歸母凈利潤分別爲17.90/1.38億元，同比+20.93%/-5.21%，利潤受產品結構和競爭加劇原因略有承壓。
微特電機行業穩步增長，無刷直流電機。根據QYResearch數據，2022年全球微型電機市場規模大約爲2305億元人民幣，預計2029年將達到2784億元，2023-2029期間年複合增長率CAGR爲2.7%。公司主力產品之一的直流無刷電機優勢顯著，在下游電動化/無繩化趨勢下，直流無刷電機的滲透率有望提升。公司IPO募投項目之一的年產3000萬套無刷電機及控制系統、500萬套電池包擴能項目助力公司直流無刷電機產能提高及配套能力增強，有望實現加速成長。
下游應用領域廣泛，公司有望持續受益。公司產品目前廣泛應用於吸塵器、電動工具、園林工具、高速吹風機等各種家用電器方面，並持續拓展下游應用領域。1）吸塵器市場：2027年全球吸塵器市場銷售額將達到152.59億美元，2022-2027年間年均複合增長率爲6.19%；目前中國吸塵器保有量遠不及發達國家，處於普及初期，仍有較大成長空間。2）電動工具：全球電動工具行業市場規模穩步增長，2025年市場規模達到386億美元，2020-2025年複合增速達到5.8%。3）園林工具：根據弗若斯特沙利文，2025年全球園林工具市場規模預計達324億美元，2022-2025年複合增速5.1%。4）吹風機：高速化趨勢已初顯，高速吹風機市場佔比將持續提升。
公司競爭優勢顯著，IPO募投加速成長。1）產品體系完善，技術優勢領先。公司在產品性能、結構設計和功能實現等多方面形成了特有的產品和技術優勢。據公司招股說明書（註冊稿）的測算，2022年公司主吸力電機產品在全球的市場佔有率達到27.01%。2）規模化生產助力進一步降本增效。公司目前微特電機年產能已超過6000萬台，已達同行前列，規模效益使得公司具有較大的生產成本優勢。3）公司客戶集中度低，客戶資源豐富且粘性高。公司產品廣泛應用於包括必勝、鯊客、TTI、Electrolux、iRobot等知名清潔電器終端品牌，具有較強的客戶粘性。
盈利預測及估值建議：我們預計公司2024/2025/2026年收入分別爲24.08/28.33/33.75億元，歸母凈利潤分別爲2.06/2.51/3.13億元，EPS分別爲1.06/1.29/1.61元/股，對應PE分別爲23.65/22.41/18.39倍，考慮到公司是清潔電器領域微電機領先企業，新產品和新領域不斷拓展，有望打開一定成長空間，同時參考可比公司估值，我們給予公司2024年28倍PE估值，目標價29.65元/股（預計2024年公司EPS爲1.06元），合理市值57.72億元，給予「優於大市」評級。
風險提示：下游需求不及預期，客戶拓展不及預期，競爭加劇，業績不達預期的風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲28.06。
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