2024年帶給我們的一個教訓是，科技股仍然是華爾街的驅動力，而華爾街在2025年似乎也不願意對它們產生懷疑。

True Contrarian博客和通訊的首席執行官Steven Jon Kaplan在今年早些時候就提出了對科技股的反向押注，儘管這一預測尚未實現，但他堅持自己的看法，並且在他看來，現在的泡沫更大。他的成功記錄包括建議在2020年的疫情拋售期間買入以及準確預測了近幾年的一些科技股拋售。

四月份時，Kaplan預測追蹤$納斯達克100指數 (.NDX.US)$的交易所交易基金$納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 將在一年內跌至300點，並在三年內跌破100點。該指數已從當時的427點升至522點。

Kaplan說，「我仍然認爲2025年的某個時間，我們將看到QQQ低於300點」，這意味着可能從現在水平下跌50%，他今年一直在週期性地做空QQQ。

他對公司利潤預期過高以及越來越多的證據表明大型科技公司在人工智能上的支出並未轉化爲豐厚利潤表示擔憂。

Kaplan指出，強大的對沖基金可能會開始賣出，這些對沖基金佔每日科技股成交量的很大比例。他提到，在2000年的Internet Plus-related泡沫破裂中，並沒有明顯的觸發因素導致崩盤，「除了最終有少數人開始賣出。」

目前，大多數對沖基金遵循「趨勢算法」，這意味着如果像QQQ這樣的指數最終下跌20%，那麼那些價值數萬億美元的資金將同時賣出，他說。如果QQQ跌至360點，第一波賣出潮可能會到來——商品期貨交易委員會的數據是他觀察對沖基金活動的一個地方。

Kaplan還注意到了今年公司內部人士的賣出行爲，例如$英偉達 (NVDA.US)$、$微軟 (MSFT.US)$、 $蘋果 (AAPL.US)$ 、$亞馬遜 (AMZN.US)$、$好市多 (COST.US)$和$沃爾瑪 (WMT.US)$等公司。他注意到內部人士賣出在7月達到了歷史最高紀錄，8月有所緩解，但在11月和12月再次超過歷史記錄。

他說：「這是一個非常龐大的數量，而且這種趨勢已經從大型科技股擴展到許多其他成分股，很多其他美國大公司也是如此，」

那麼Kaplan現在把錢投在哪裏呢？他認爲是被視作「無聊的投資」的$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$，該ETF價格從2020年3月的180美元下降到了當前的87美元。他預計只有當投資者開始看到股市損失時，才會出現大規模轉向TLT的情況。

他還通過 $Abrdn Palladium ETF Trust (PALL.US)$ 投資鈀金，因爲大型對沖基金一直在做空這種金屬。「人們仍然需要諸如燃料電池和汽車之類的基本物品，這些都需要鈀金，這使得它成爲了一個真正被遺忘的好買賣，」他說。

根據他的分析，當前的熊市可能已經開始。他將當前的牛市追溯到2009年3月，之前的牛市分別從1990年10月持續到2000年3月，以及從1921年8月持續到1929年9月。隨後的熊市分別爲31個月和34個月，因此他估計下一個熊市將在2027年下半年觸底，開啓另一輪強勁的牛市。

在這之前可能出現反彈——可能是明年夏天的一次大幅反彈，然後又會下跌。「它將基本上通過反覆橫跳來混淆大量投資者，就像2000年至2002年間所做的那樣，」他說。

在市場崩潰之後，大型科技股和知名股票可能會由於投資者的負面記憶而表現突出。相反，他建議關注2002年至2007年的贏家：「新興市場、黃金礦業股、大宗商品生產商，以及小型和中型股，而不是大型股。」

編輯/Rocky