以日本速食为鉴，行业增量空间大。2023年中国预制菜市场规模为3616亿元，并以每年20%-35%的增速保持高速增长，未来随着消费升级以及冷链物流发展，预制菜市场将向BC 端同时加速发展，预计2026年有望达到7490亿元。回顾日本速冻食品发展，BC两端呈现分离驱动态势。報告摘要：
一站式社區央廚， 正式躋身萬店俱樂部。鍋圈立於2015年，爲消費者提供即食、即熱、即煮和即配食材。門店網絡高速擴張，2023 年達10307家，涵蓋29 個省、自治區及直轄市。2023 年實現營收60.94 億元，凈利潤2.40 億元，是國內領先且快速增長的在家吃飯餐食產品品牌。
在家吃飯逐漸成爲中國餐飲市場趨勢。在家吃飯市場的市場規模經歷強勁增長，由2018 年的32,482 億元增長至2022 年的56,156 億元，複合年增長率爲14.7%。在COVID-19 期間，由於餐廳關閉、感染風險及疫情管控措施，人們開始更多在家用餐，使2020-2022 年在家吃飯市場激增，疫情後消費者消費習慣延續。按零售額計，在家吃飯餐食產品預計將成爲在家吃飯市場中增長最快的分部。
以日本速食爲鑑，行業增量空間大。2023年中國預製菜市場規模爲3616億元，並以每年20%-35%的增速保持高速增長，未來隨着消費升級以及冷鏈物流發展，預製菜市場將向BC 端同時加速發展，預計2026年有望達到7490億元。回顧日本速凍食品發展，BC兩端呈現分離驅動態勢。
對比日本，宏觀層面我國與日本1970s-1980s有相似，消費層面中日速凍食品市場規模增速相近，人均冷凍食品消費具有至少1 倍上升空間。
中國領先且發展迅速的在家吃飯餐食產品品牌，滿足了人們的在家吃飯需求。品牌上，作爲領先一站式在家吃飯餐食產品品牌，在中國大陸零售商中市佔率約3%排名第一。產品上，好吃方便不貴且種類豐富的在家吃飯餐食產品，提升在家吃飯的廚房備餐效率。渠道上，坐擁萬家零售門店網絡，建立緊密線上及線下聯繫，打造爲生活帶來便利的社區門店。
由神戶物產商業模式看鍋圈未來發展。神戶物產首創差異化選品硬折扣模式，以冷凍食品啓動規模增長，佐以高毛利進口食品增添購物新鮮感，實現低價且獨特供給。同時借供應鏈協同，於日本製造業衰退期收購食品工廠，憑自持產能推差異化產品，有效規避原料上漲壓力，達成每日低價經營。鍋圈有着相似的模式及供應鏈整合戰略，類似神戶物產發展前期，未來增長空間廣闊。
盈利預測：隨着公司擴大及深化線下門店銷售渠道，創新多樣化的新銷售渠道，以及加強研發及上游供應鏈能力，鞏固產品核心競爭優勢，完善供應鏈數字化，推動會員體系建設，提升運營效率及收入，持續加大品牌建設及營銷投入，提升消費者觸達及粘性，預計門店及營收穩步增長。首次覆蓋，預計2024-2026 年EPS 爲0.08、0.10、0.12 元，對應PE分別爲20X、17X、14X。給予「買入」評級。
風險提示：上下游產品控/加盟商經營/倉儲物流/擴張不及預期風險
