分歧集中在美联储应该如何积极地将通胀率降至2%的目标，以及该央行需要将利率保持在多高的水平才能取得成功。聯儲局官員們似乎就未來的利率前景分成了三個派別，哪一個佔上風將取決於明年通脹放緩的程度。
聯儲局官員團結一致，決心平息四十年來最嚴重的通脹，但他們不再就將政策利率保持在多高以實現其目標達成一致。
上週，聯儲局以近乎一致的投票結果進行了今年的第三次減息。但與此同時，官員們似乎就未來的利率前景分成了三個派別。
分歧集中在聯儲局應該如何積極地將通脹率降至2%的目標，以及該央行需要將利率保持在多高的水平才能取得成功。
「沒有達成共識的跡象，」FHN首席經濟學家Chris Low在談到對基準聯邦基金利率的預測時指出。大多數聯儲局官員對該利率到2026年的預期落在3.1%至3.9%的範圍。
這場辯論的結果在華爾街受到密切關注。
通脹焦慮
直到幾個月前，通脹似乎還在接近聯儲局2%的目標。該央行首選的通脹晴雨表——個人消費支出指數（PCE）從2022年7.3%的40年峯值放緩至9月的2.1%的3年半低點。然而，截至11月，這一通脹指標已經回升至2.4%。
更重要的是，聯儲局官員認爲，2025年底的通脹很有可能比2024年底略高。官員們將2025年的預測上調至2.5%。
「事實證明，通脹比許多人預期的要頑固，」Regions Financial的首席經濟學家理查德·穆迪（Richard Moody）表示。
最近通脹路徑的不確定性有可能使美國利率維持在高於聯儲局官員所希望的水平。
事實上，聯儲局官員上週將2025年的預期減息次數減半至僅兩次。
然而，由於聯儲局內部存在分歧，即使是2025年減息兩次的前景也不能得到保證。
聯儲局內部出現罕見異議
這種分歧在所謂的點陣圖上暴露無遺，該點陣圖揭示了19位聯儲局官員的想法，包括七名理事會成員和12位地區聯儲主席。
其中有四名官員在上週不支持減息，其中一位，新任克利夫蘭聯儲主席哈馬克投出了反對票。
這種異議在聯儲局相當罕見。
哈馬克表示，她希望看到更多證據表明價格壓力再次緩解。「通脹仍然居高不下，最近在將通脹恢復到2%方面取得的進展並不均衡，」她在一份聲明中說。
也許更令人驚訝的是，哈馬克表示，她認爲聯儲局已經接近所謂的中性利率。
這個概念指的是聯儲局政策利率的理想水平，這意味着既不會將經濟危險地推高到超過其速度限制，也不會猛踩剎車抑制增長。
中性利率在何處？
如果聯儲局已經接近中性利率，這可能意味着該央行只會再將利率下調50至75個點子。在上週下調25個點子後，利率保持在4.25%至4.5%的範圍內。
哈馬克只是估計聯儲局接近中性利率的六名聯儲局官員之一。
而由八名官員組成的更大群體——可能包括聯儲局主席鮑威爾——認爲中性利率要低得多，可能爲3%或更低。
鮑威爾的重要盟友、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，「我認爲我們根本還沒達到長期中性利率。或許中性利率（比我們過去認爲的）略高一些，但遠低於我們今天的水平。」
如果他是對的，聯儲局最終可能會還需要大幅度下調利率。
第三個規模更小的群體認爲減息的空間更大。
前方的道路
當然，三個群體中哪一個佔上風將取決於明年通脹放緩的程度。如果最近的通脹上升被證明是短暫的，聯儲局可能會在2025年將減息次數增加到3次或更多。
「在未來12到18個月內，利率仍可能大幅下降，」芝加哥聯儲主席古爾斯比上週堅稱。
古爾斯比和其他人希望降低利率的背後還有另一個因素。一些支持上週減息的聯儲局官員不太擔心通脹，而更擔心美國就業市場疲軟及其對經濟的影響。
即使通脹保持在一定高位，他們也傾向於以更快的速度減息，以確保當前的經濟擴張得到保持。
舊金山聯儲主席戴利上週表示，「我聽到的比你想象的要多的是，不要讓通脹率降低十分之一導致經濟受創。我不希望看到爲了提前一個季度實現2%的目標而讓失業率上升。」
鮑威爾面臨的挑戰是如何在美國當選總統特朗普第二次上任的背景下彌合聯儲局的這些分歧，特朗普在第一個任期內對這位聯儲局主席持尖刻的批評態度。因此，這不會是一件容易的事。
然而，不要指望來年會有什麼重大的舉措。聯儲局的辯論通常是文雅的事務，而不是激烈的知識分子爭吵。
鮑威爾在聯儲局內部也得到了廣泛的支持，一票反對的情況很少見，更不用說激起多個異議了。
上一位在關鍵投票中落敗的聯儲局主席是上世紀80年代的保羅·沃爾克，當時正值美國經濟史上最動盪的時代之一。
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