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蔚来-SW(09866.HK):旗舰轿车ET9正式上市 发布萤火虫进入高端小车市场

蔚來-SW(09866.HK):旗艦轎車ET9正式上市 發佈螢火蟲進入高端小車市場

中金公司 ·  2024/12/24 18:27

公司近況

公司於北京時間12 月21 日在廣州召開NIO Day。

評論

旗艦轎車ET9 正式上市,行業首個量產線控轉向。ET9 售價爲78.8 萬元,BaaS模式後售價66 萬元,同步發售的999 台First Edition首發限量版,售價爲81.8 萬元,目前公司指引首發限量版已經正式售罄,目前ET9 整體訂單符合公司預期。交付節奏上,ET9 計劃於2025 年3 月開啓交付。整體來看,ET9 集公司十二項全棧自研技術成果於一身,帶來包括設計、空間、舒適、音響、智能系統、智駕、安全、三電、駕乘在內的九大創新旗艦體驗,以機械架構爲例,搭載的天行全主動懸架是行業內首個量產的線控轉向。整體看,ET9 較奧迪A8L和寶馬7 系等競品車型體現了較強的競爭力。

發佈螢火蟲品牌,進入高端小車市場。公司正式發佈了全新打造的智能電動高端小車品牌firefly螢火蟲,其品牌標識靈感來源於小巧靈動、能量滿滿、活力十足的螢火蟲,主要面向自在自信、熱愛生活的用戶,並秉承「自在發光 freedom to glow」的品牌精神。從能力基礎來看,螢火蟲依託於蔚來主品牌積累十年的研發、設計、安全標準以及智能化科技,有望在Smart和Mini等競品中實現差異化優勢。首款產品的預售價爲14.88 萬元,並計劃於25 年4 月正式上市,我們預計BaaS模式下售價有望實現進一步下探。

2025 年迎來更強產品週期,財務有望持續改善。樂道規劃12 月交付破萬,並逐步具備單月2 萬輛的交付能力,公司指引主品牌12 月突破2 萬銷量,我們預計12 月整體銷量有望突破3 萬輛。展望2025 年,公司有望迎來更強產品週期,目前規劃ET9、螢火蟲首款車型以及現有車型改款,均有望交付貢獻增量。財務角度,伴隨銷量增長和降本,公司於3Q 業績發佈會中披露規劃蔚來/樂道毛利率分別有望逐步達15%/20%,帶來整體虧損收窄。

盈利預測與估值

當前美股及港股對應2024 年0.9x EV/Rev,維持2024/25 年Non-GAAP凈利潤,維持跑贏行業評級。維持港美股目標價54 港幣/7 美元,均對應2024 年1.5x EV/Rev,港股和美股分別較當前股價存53%/54%上行空間。

風險

市場競爭加劇致需求不及預期,費用控制及換電合作不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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