金吾財訊 | 中郵證券發研報指，瑞聲科技(02018)2024年上半年聲學業務實現收入人民幣34.6億元，同比增長4.1%，主要由於上半年全球智能手機市場回暖，出貨量重回增長軌道。受益於集團高端聲學平台持續導入主力機型以及揚聲器出貨量提升，毛利率爲29.9%，同比提升4.4個百分點。2024年上半年，智能手機市場延續了2023年下半年的恢復態勢，據國際數據公司(IDC)最新統計，全球智能手機出貨量在今年上半年實現同比增長10.4%。得益於多年的技術創新積累，集團的聲學業務整合了硬件、算法與調音服務，能滿足智能設備多場景下的應用需求，引領聲學行業不斷升級。2024年上半年，集團在中高端市場份額穩中有升，產品組合亦不斷改善。
該行續指，2024年上半年，集團光學業務實現收入人民幣22.1億元，同比增長24.9%，主要由於智能手機光學行業需求復甦及集團在中高規格市場份額提升帶來的更高出貨量和單價改善。毛利率改善至4.7%，較去年同期顯着提升21.7個百分點，其中塑料鏡頭毛利率同比提升27.4個百分點至16.7%，光學模組毛利率同比增長11.8個百分點至5.7%。報告期內，集團光學技術持續升級，產品結構不斷優化。塑料鏡頭高端化進展順利，6P鏡頭出貨佔比保持在15%以上，並獲得了7P塑料鏡頭項目定點。光學模組方面，受益於出貨量與單價均穩步提升，上半年收入同比增長29%。2024年上半年，1G6P玻塑混合鏡頭出貨約140萬隻，同比增長近40%。集團獨家WLG工藝帶來的出色表現得到智能手機廠商的積極反饋。該工藝擁有一體化壓鑄的獨特優勢，可以極大提高微棱鏡的生產效率及精度。爲滿足客戶對於主攝、長焦以及棱鏡的產品創新需求，集團積極配合客戶更多高端及旗艦項目預研。同時，集團重視存貨管理，提升運營效率及生產良率，單位成本進一步優化，毛利率得到顯着提升。
該行預計公司2024/2025/2026年分別實現收入260/292/330億元，實現歸母凈利潤分別爲17/22/27億元，當前股價對應2024-2026年PE分別爲24倍、18倍、15倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
